外汇练习题

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问题：b)已知外汇市场的行情为（即期汇率）：USD/DEM1．4510／20USD／HKD7.5060/80AUD／USD0．6920/30求交叉汇率：DEM／HKD；DEM／AUD。解:由题意的，因为USD/DEM=1.4510/20USD/HKD=7.5060/80即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相除得出HKD/CNY所以，DEM/HKD=(7.5060/1.4520)/(7.5080/1.4510)=5.1694/5.1744又USD/DEM=1,.4510/20AUD/USD=0.6920/30两个即期汇率中，只有一个是以美元作为基础货币，另一个以美元为报价货币，应通过同边相乘套算出汇率所以，DEM/AUD=1.4510*0.6930/1.4520*0.6920=1.0055/47c)假设外汇市场的行情如下：加拿大：即期汇率USD／CAD1.1320／30新加坡：即期汇率USD／CAD1.3320/40试问：应如何进行两点套汇？解：由题意得：应在加拿大：用加元买进美元1.1330在新加坡：抛出美元1.3320，换成加元利：1.3320-1.1330(每买卖一美元的套利利润)d)假设外汇市场行情如下：纽约市场：即期汇率USD／FFR7.0800／15巴黎市场：即期汇率GBP／FFR9.6530／40伦敦市场：即期汇率GBP/USD1.4325/35试问：应如何进行三角套汇？将其转换成同一标价法：纽约市场：即期汇率USD／FFR=7.0800／15巴黎市场：即期汇率FFR／GBP=（1/9.6540）／（1/9.6530）伦敦市场：即期汇率GBP/USD=1.4325/35用中间价相乘:[(7.0800+7.0815)/2]*[(1/9.6540+1/9.6530)/2]*[(1.4325+1.4335)/2]=1.051,不等于1,有利可套,大于1,不同的货币套利方向不同,如果是美元,则可以先在纽约市场兑换成法郎,再在巴黎市场兑换成英镑,再在伦敦市场兑换成美元,减去套利投入,即为获利:单位美元获利:7.0800*1/9.6540*1.4325-1=0.05056美元例：假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期年利率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。(1)套利1.1亿日元折合美元：11000万÷110＝100万美元１年后美元投资本利和：100万×(1＋6%)×1=106万美元106万美元折合日元：106万×105.00＝11130万日元(2)不套利

11年后日元投资本利和：1.1亿×(1＋3%)×1=11330万日元由11130万－11330万＝-200万日元因此套利比不套利少收入200万日元e)如果某英商持有￡120万，当时纽约市场上年利率为6%，伦敦市场上年利率为10%。伦敦市场上即期汇率为￡1=$1.75—1.80，3个月的远期汇率为￡1=$1.65—1.72，试问:该英商应将￡120万投放在哪个市场上？能获利多少？这种操作过程如何进行？称为什么业务？如这个英商手中无钱，是否也能做这种业务？解：在伦敦市场获得本息和利息共：120*（1+10%*3/12）=123万英镑在纽约市场获得本息和利息共：120*1.7500*(1+6%*3/12)/1.7200=123.92万英镑所以该英商应将120万投放在纽约市场利润是123.92-123=0.92万英镑这种行为称为抛补套利或抵补套利f)若1993年8月15日我某公司按当时汇率$1=DM1.5288向德国某商人报出销售核桃仁的美元和马克价，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我某公司签定了数量1000公吨合同，价值750万美元。但到了同年11月20日，美元与马克的汇率却变为$1=DM1.6055，于是该商人提出该按8月15日所报马克价计算，并以增加3%的货价作为交换条件。你认为能否同意该商人要求？为什么？用美元计价,11月共可收到美元750万美元用马克计价,由于汇率的变动,即使增加3%的货价,11月共可收到美元750万*1.5288/1.6055*(1+3%)=735.60万美元<750万美元所以，当然不会同意该商人的要求练习1．某日在巴黎外汇市场上，即期汇率为1美元=7．3650/7．3702法国法郎，三个月远期升水为70/80点。试计算三个月期美元的远期汇率。本题中法国法郎对美元的点数为70-80，属于直接标价法下第一栏数字小于第二栏数字，故实际远期汇率数字应在相应的即期数字加上远期点数，即：7．3650+0．0070=7．3720；7．3702+0．0080=7.37822、已知苏黎世，纽约，斯德哥尔摩的外汇挂牌在某日如下显示：（1）苏黎世1SKr=0．75SFr（2）纽约1SFr=0．22US$（3）斯德哥尔摩1US$=4．8SKr试问，如果外汇经纪人手头有100000USD，他是否能从中获利？如故不能，请说明理由。①由于三个市场上的汇率统一采用了直接标价法，故将三个汇率相乘：0．75×0．22×4．8=0．792≠1，因此课判断出存在套利机会。②套汇结果是：100，000÷0．22÷0．75÷4．8=126，262．6美元净利润为26，262．6美元。例：在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场：1£＝USD1.6558－1.6578巴黎市场：1£＝€1.6965－1.6975纽约市场：1USD＝€1.1503－1.1521套汇可获利多少？1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格

2①1USD＝€1.6965/1.6578＝€1.0233②1USD＝€1.6975/1.6558＝€1.02521USD＝€1.0233－1.02522、折算价格与纽约市场价格比较由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$①在纽约市场卖出美元，买入欧元100000×1.1503＝115030€②在巴黎市场卖出欧元，买入英镑115030÷1.6975＝67764£③在伦敦市场卖出英镑，买入美元67764×1.6558＝112203.63$可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进112203.63美元，获利12203.63美元3、某日外汇市场行情为GBP/USD即期汇率为GBP/USD1.5520/30,90天远期20/30,美国出口商向英国出口价值200万英镑的货物，预计3个月后才收汇，假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD1.5115/45，如果美国出口商不进行保值，3个月后英镑贬值损失多少，如果采取套期保值措施，如何做远期外汇交易。解：200万*（1.5520—1.5515）=200万*0.0405=8.1万；损失了8.1万做3个月远期：1.5520/30+20/301.5540/601.5540*200万=3108000获利3108000—3104000=4000美元4、某日巴黎外汇市场行情如下：EUR/JPY即期汇率133.20/30，3个月远期80/50，某法国进口商从日本进口一批价值100亿日元的货物，3个月后付款，问如何进行套期保值？解：3个月远期汇率133.20/30---80/50132.40/80所以，即期100亿日元/133.20=0.7508亿欧元3个月远期100亿日元/132.40=0.7553亿欧元故，先在现货市场买进100亿日元，后卖出3个月远期外汇日元，盈利0.7553-0.7508=0.112亿欧元5、某日纽约外汇市场行情如下：USD/HKD即期汇率7.7850/60，3个月远期汇率为15/25，某港商从美国进口了一批设备，需在3个月后支付500万美元。港商为了避免3个月后美元汇率出现上升而增加进口成本，决定买进500万3个月期的美元，如果付款日市场即期汇率为7.7980/90，不考虑交易费用的情况下港商不做远期外汇交易，损失多少？解，由题意得：3个月远期汇率7.7850/60+15/257.7865/85（1）不做远期交易500万*（7,7990-7.7860）=6.5万港元（2）做远期交易500万*（7.7990-7.7885）=5.25万6、假定某年3月美国一进口商三个月后需支付货款500，000德国马克，目前即期汇率为1德国马克=0．5000美元。为避免三个月后马克升值的风险，决定买入四份6月到期的德国马克期货合同，成交价为1德国马克=0．5100美元。6月份德国马克果然升值，即期汇率

3为1德国马克=0．6000美元，相应地德国马克期货合同价格上升到1德国马克=0．6100美元。如果不考虑佣金．保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。答：①若该进口商目前购买500，000德国马克需花费美元数为500，000╳0．5000=250，000美元若三个月后再购买德国马克需花费美元数为：500，000╳0．6000=300，000美元他将多支付300，000—250，000=50，000美元，即损失50000美元②由于该进口商购买了期货合同，其成本为：125，000╳4╳0．5100=255，000美元三个月后他卖出该期货合同，收益为：125，000╳4╳0．6100=305，000美元他从该期货合同中收益为：305，000—255，000=50，000美元由于期货交易与现货交易的盈亏相抵，因此，该进口商最后不赔不赚，即净盈亏数为07．某进口商品单价以瑞士法郎报价为150瑞士法郎，以美元报价为115美元，当天人民币对瑞士法郎及美元的即期汇率为：1瑞士法郎=6．7579/6．7850人民币，1美元=8．3122/8．3455元人民币。在不考虑其他因素的条件下，测算哪种货币报价相对低廉。答：①将瑞士法郎报价改为人民币报价，应选用瑞士法郎的卖价6．7850，故该进口商品的人民币报价为：150╳6．7850=1017．75元②将美元报价改为人民币报价，应选用美元的卖价8．3455，故该进口商品的人民币报价为：115╳8．3455=959．7325元③比较上面两步的计算结果，有：美元的报价相对便宜。8．设纽约外汇市场上美元年利率为8%伦敦市场上英镑年利率为6%，纽约外汇市场上即期汇率为1英镑=1.6025-1.6035美元，3个月英镑升水为30-50点，求：（1）三个月的远期汇率。（2）若一个投资者拥有10万英镑，投资于纽约市场，采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？（3）比较（2）方案中的投资方案与直接投资于伦敦市场两种情况，哪一种方案获利更多？答：①三个月的远期汇率为：1英镑=1．6025+0．0030/1．6035+0．0050=1．6055/1．6085美元②若一个投资者拥有10万英镑，投资于纽约市场，应采用以下方法：首先，在即期外汇市场卖出10万英镑，换回160，250美元；其次，在远期外汇市场卖出在纽约市场的远期美元收益，并换回英镑，160，250×（1+8%×3÷12）=163，455美元；163，455÷1。6085=102，619．5英镑③若投放于伦敦市场三个月后的本利和：100，000×（1+6%×3÷12）=101，500英镑，（2）方案中多获利119．5英镑。9、美国的一家出口商7月向英国出口货物，预计2个月之后收到10000英镑，外汇市场即期汇率为GBP/USD1.8100。此时，期权市场9月到期执行价格GBP/USD1.8000。欧式看跌期权费为1英镑=4美分，每次期权交易佣金为16美元。假如预测2个月后英镑即期汇率可能会下跌，这个出口商如何操作？问卖出看跌期权的卖方的盈亏平衡点是什么？当汇率变为GBP/USD为1.74的时候，美国这家出口商保值与不保值盈亏如何？解：期权费：10000*4美分=400美元，佣金=16美分盈亏平衡点=10000*1.8000--（400+16）=1758417584/10000=1.7584不做：1.74*10000=17400做:1.80*10000=18000所以;18000-17400-416=184

410、美国某公司从英国进口价值1.25万英镑的商品，3个月后向英国出口商付款，当时的即期汇率为GBP/USD1.7000，为了避免到期实际支付时因英镑汇率上升而带来风险，该公司购入一份英镑美式看涨期权，期权价格为每英镑0.01美元，执行价格为GBP/USD=1.7100，如果3个月后英镑升值为GBP/USD1.7500.则进口商如何操作？采取与不采取保值措施盈亏如何？期权的卖方的盈亏平衡点在什么位置？11、设美国6个月期国库券利率为年率10%，德国银行6个月期贷款利率为年率6%；纽约外汇市场即期汇率为USD/EUR:0.8850/60，欧元6个月远期差价为30/20.若德国投资者向银行借款100万欧元进行抵补套利，问其可获多少利润（不考虑其他费用）12、假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100万美元一年期期限的贷款。当时的市场汇率为1新加坡元=0.5美元，新加坡元的一年期利率为8%,假设一年期的远期汇率为1新加坡元=0.45美元。假设一年后市场汇率可能变为0.4美元。问（1）该公司借入美元还是新加坡元划算。（2）如果借入美元，是否需要保值（3）保值时该公司的实际融资成本为多少？13、某英国出口商6月29日签订以英镑计价卖出20辆英国汽车的合同，9月28日付款，价格为45000英镑/辆，英国出口商担心英镑汇率下跌，到时收入货款价值减少，他进行了套期保值操作：12月到期的英镑期货合约报价为1.3750美元，买入合约多少张，12月交割的英镑期货合约报价1.2380美元。假如9月28日即期汇率为1.2375美元/英镑。问出口商实际收的美元数量是多少？解：汽车总值：20*50000=100万英镑所以，合约张数为：1000000/62500=16张期货利润价值：1000000*（1.3750-1.2380）=137000美元故进口商实际收的美元数量为：1000000*1.2375+137000=1374500美元14、某年二三月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美元利率上升得更快，某交易商正确地预计到这一变化日期3个月期国库券期货欧洲美元期货某年2月1买还是卖500张6月期的买还是卖出500张6月期的芝加哥日芝加哥商业交易所3个月商业交易所欧洲美元合约，价格国库券期货合约，价格90.4391.66某年3月20买还是卖出500张6月期买还是卖出入500张6月期的芝加日的芝加哥商业交易所3个哥商业交易所欧洲美元合约，价格月国库券期货合约，价格88.8290.56盈亏总盈亏答案日期3个月期国库券期货欧洲美元期货

5某年2月1日买入500张6月期的芝加卖出500张6月期的芝加哥商业交哥商业交易所3个月国库易所欧洲美元合约，价格90.43券期货合约，价格91.66某年3月20日卖出500张6月期的芝加买入500张6月期的芝加哥商业交哥商业交易所3个月国库易所欧洲美元合约，价格88.82券期货合约，价格90.56盈亏亏损（90.56-91.66）盈利：（90.43-88.82）*100=161个*100=110基点基点总盈亏（161-110）*25*500=637500美元15、国外某证券投资基金在某年9月2日时，收益率已达到20%，鉴于后市不太明朗，下跌可能性很大，为了保持这一业绩到12月，决定利用SP500股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与SP500指数的β系数为0.9，假定9月2日时的现货指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。而12月2日，现货指数跌到4100点，而期货指数跌到4280点，这时该基金买进多少张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：解：由题意得，合约张数=［2.24亿/（500*5650）］*0.9=71张期货收益=71*500*（5650-4280）=4863.5万又(5400-4100)/5400*0.9=(1300/5400)*0,9=21.67%所以股票损益为2.24亿*21.67%=4854.08万因此，盈利为：4863.5万-4854.08万=9.42万16、假定某公司将在3个月后收到一笔金额为500万英镑的资金，并计划做6个月的存款，公司担心在今后几个月内短期利率有可能下降，届时再做存款，利息收入将会减少。公司希望能避免利率下跌的风险，但目前利率走势很不确定，利率也存在上升的可能性。于是公司选择利率期权来锁定收益。公司买入有效期为3个月的欧式期权，执行价格为7%，贷款期限为6个月，金额为500万英镑，按年率0.3%支付期权费。问：3个月之后的到期日，如果市场利率跌到4%，请问公司是否执行期权，公司获利多少？如果市场利率升至9%，则公司是否执行期权，公司盈利多少？如果市场利率升至7.3%，请问公司是否执行期权，公司盈利多少？案例：1、我国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120万欧元，该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时1USD＝1.2€的汇率计算，该企业需申请100万$贷款，为固定进口成本和避免汇率变动的风险，该企业向银行支付10000$的期权费购买一笔期权。三个月后，根据汇率变化可能出现下列三种情况：①美元对欧元汇率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝1.15€②美元对欧元汇率由1USD＝1.2€上升至1USD＝1.25€③美元对欧元汇率三个月后仍为1USD＝1.2€分析三种情况：①美元对欧元汇率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝1.15€，此时该进口企业行使期权，按合约汇率1USD＝1.2€进行交割，支付100万$购

6进120万€，加上1万$期权费，共支付101万$。但若该进口商没有购买期权，按当时即期汇率购买120万€，则需支付120万÷1.15＝104.34万$才能买进120万€。通过利用期权交易，尽管进口商支付了1万$期权费，但有效避免了3.34万美元（104.34万－101万）的外汇风险损失。②美元对欧元汇率由1USD＝1.2€上升至1USD＝1.25€，此时该进口商应放弃行使期权，在市场上按1USD＝1.25€汇率直接购买120万€，且只需支付120万÷1.25＝96万$，加上期权费1万$，共支出97万$。这比执行期权支出100万$降低成本3万$。③美元对欧元汇率三个月后仍为1USD＝1.2€，此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽付出了1万$期权费。但固定了成本，这也是期权买方的最大损失。2、日本某出口商向美国出口一笔价值1亿美元的货物，以美元计价，两年后结算货款。日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造成损失。提出在合同中列入外汇保值条款。以瑞士法郎为保值货币，并约定美元与瑞郎的固定比价为1USD＝2SF，若两年后美元稳定或升值，则美国进口商仍可支付1亿美元；若两年后美元贬值了，即1USD＝1.8SF，则日本出口商则可根据外汇保值条款要求对方支付相当于2亿瑞郎的美元，以保证其实际的美元收入不变，也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付：2亿瑞郎÷1.8＝1.11亿美元。可见虽然美元贬值了，但日本出口商却因外汇保值多得到1100万美元而避免了贬值的损失。

7一、即期汇率的套算规则一）如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来。（二）如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除套算出来。（三）如果两个即期汇率中，其中一个即期汇率是以美元为基础货币，另一个即期汇率是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。例一：已知：SR：USD/CNY=8.2760/80SR：USD/HKD=7.7860/80求：HKD/CNY=?解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相除得出HKD/CNYUSD/CNY=8.2760/80USD/HKD=7.7860/80所以，HKD/CNY=8.2760÷7.7880/8.2780÷7.7860=1.0627/31例二：已知：EUR/USD=1.1020/40AUD/USD=0.6240/60求：EUR/AUD=?解：因即期汇率都是以美元作为报价货币，应交叉相除得出EUR/AUDEUR/USD=1.1020/40AUD/USD=0.6240/60则：EUR/AUD=1.1020÷0.6206/1.1040÷0.6240=1.7604/92例三：已知：EUR/USD=1.1020/40USD/CNY=8.2760/80求：EUR/CNY=?解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元作为基础货币，而另一个即期汇率是以美元作为报价货币，应通过同变相乘套算出EUR/CNY的汇率EUR/USD=1.1020/40USD/CNY=8.2760/80所以：EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780=9.1202/389远期汇率的计算在远期差价报价法中，要知道远期汇率必须通过计算，计算规则如下：(1)若远期差价按“前小后大”的顺序排列，则远期汇率＝即期汇率＋远期差价。(2)若远期差价按“前大后小”的顺序排列，则远期汇率=即期汇率－远期差价例：某日纽约外汇市场美元/日元的即期汇率为110.56/77，美元3个月的远期差价为10/20BP，欧元/美元的即期汇率为1.0021/35，欧元3个月的远期差价为25/15BP。分别计算美元/日元、欧元/美元3个月的远期汇率。【解】美元/日元3个月远期汇率为：110.56/77＋10/20110.66/97欧元/美元3个月远期汇率为：1.0021/35－25/150.9996/20

8案例出口商出口收汇的保值【例】某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60，英镑三个月的远期差价为30/20，若收款日市场即期汇率为1.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）题中汇率：成交日SR1.6750/60成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）收款日SR1.6250/60（1）做远期交易美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD（2）不做远期交易若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD做比不做多收进47,000USD进口商进口付汇保值【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期远期汇水数：2.00～1.90故3月期远期汇率为：1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1澳元＝80.00—80.10日元问：(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?解：(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳

9元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。例：假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为106.00/10，一日本投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为110.20/30，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入100万6个月的USD远期，可获多少投机利润？（1）日商买入100万6个月的美元，预期支付：1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后卖出100万USD现汇可收进：1,000,000×110.20=110,200,000日元(3)投机利润为：110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元例：一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。解：(1)做掉期交易的风险情况买1000万美元现汇需支付1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，同时卖1000万美元期汇将收进1000万×1.4650=1465万瑞士法郎，掉期成本1465万－1489万＝－24万瑞士法郎(2)不做掉期交易的风险情况3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进：1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。损失1451万－1489万＝－38万瑞士法郎做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。例：某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现了以下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万，即期日元空头12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加波元空头328万，3个月远期新加坡元多头329万。但是市场汇率如下：USD/JPYUSD/SGD即期汇率120.10/201.6400/103个月远期30/2010/20为了减少风险，该行马上进行了两笔即期对远期的掉期交易，使外汇头寸平衡，问如何做，收益多少？答案：第一笔，卖出即期美元100万（买入日元），汇率120.10；买入远期美元100万（卖出日元），汇率120.10-0.20=119.90。这笔掉期中，该银行收益20万日元第二笔，卖出即期美元200万（买入新加坡元），汇率1.6400；买入远期美元200万（卖出新加坡元），汇率1.6400+0.0200=1.6420。这笔掉期中，该银行损失0.4万新加坡元。判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法：连乘法——即将三地汇率换成统一标价法下的汇率予以连乘，其积是否等于1，若等于

101，则说明三地汇率处于均衡状态，套汇无利可图；若不等于1，则表明三地汇率存在差价，套汇有利可图例：假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：香港外汇市场1美元＝7.7814港元纽约外汇市场1英镑＝1.4215美元伦敦外汇市场1英镑＝11.0723港元问：1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？2、若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？解题步骤：步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接标价法），即香港外汇市场：1港元＝1/7.7814美元纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：1英镑＝11.0723港元步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图因为1/7.7814×1/1.4215×11.0723＝1.0010>1所以可以进行三地套汇步骤三：确定套汇路线将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接，若左<右，从左上角出发；若右<左，从右下角出发。香港外汇市场：1港元＝1/7.7814美元纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：1英镑＝11.0723港元因为：左边的乘积右边的乘积1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723所以：从左上角出发起套1000万港币的进行套汇，可获得：1000万×1/7.814×1/1.4215×11.0723＝HKD1001万套汇利润：1001万－1000万＝HKD1万在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下：伦敦市场：1£＝USD1.6558－1.6578巴黎市场：1£＝€1.6965－1.6975纽约市场：1USD＝€1.1503－1.1521套汇可获利多少？分析1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格①1USD＝€1.6965/1.6578＝€1.0233②1USD＝€1.6975/1.6558＝€1.02521USD＝€1.0233－1.02522、折算价格与纽约市场价格比较由于纽约市场美元贵，应首先卖10万$①在纽约市场卖出美元，买入欧元100000×1.1503＝115030€②在巴黎市场卖出欧元，买入英镑115030÷1.6975＝67764£③在伦敦市场卖出英镑，买入美元67764×1.6558＝112203.63$可见：套汇开始时卖出10万美元，经过三角套汇最终买进112203.63美元，获利12203.63

11美元例：某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利率7.5％，日元对美元即期汇率为：1USD＝140J￥，远期6个月汇率为1USD＝139.40J￥。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？套利者以1.4亿日元套利（1）套利者以年息7.5％借1.4亿日元，兑换美元1.4亿÷140＝100万$购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。（2）将100万$按年息10％投资存款6个月，半年后本利和为：100万$×（1＋5%）＝105万$（3）将105万$按远期汇率兑换成日元：105万$×139.40＝14637万J￥（4）扣除成本，利息和费用1.4亿×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525亿J￥＝14525万J￥（5）获利：14637万J￥－14525万J￥＝112万J￥例：假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期年利率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。【解】(1)套利卖1.1亿日元现汇收：1.1亿÷110.00＝100万美元在美国投资1年的本利和：100万×(1＋6%)＝106万美元卖106万美元期汇，预收：106万×107.00＝11342万日元(2)不套利在日本投资1年后的本利和：1.1亿×(1＋3%)=11330万日元由11342万－11330万＝12万日元因此，套利比不套利可多收入12万日元例：某日香港外汇市场，美元存款利率10％，日元贷款利率7.5％，日元对美元即期汇率为：1USD＝140J￥，远期6个月汇率为1USD＝139.40J￥。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以1.4亿日元进行套利，利润多少？解、套利者以1.4亿日元套利（1）套利者以年息7.5％借1.4亿日元，兑换美元1.4亿÷140＝100万$购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。2）将100万$按年息10％投资存款6个月，半年后本利和为：100万$×（1＋5%）＝105万$（3）将105万$按远期汇率兑换成日元105万$×139.40＝14637万J￥4）扣除成本，利息和费用1.4亿×（1＋7.5％÷12×6）＝1.4525亿＝14525万J￥（5）获利：14637万J￥－14525万J￥＝112万J￥例：设美国某进口商在7月10日从英国进口价值125000英镑的商品，11月10日需向英国出口商支付货款。假设7月10日英镑的即期汇率是：$1.6320／￡，当天12月期英镑期货价格为$1.6394／￡。该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在7月10日买入5张9月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了11月10日，再在期货市场上进行对冲，即卖出5张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人125000英镑支付货款。这样他即可达到

12保值的目的。现货市场期货市场7月10日7月10日现汇汇率买入5份12月期英镑期货合约（开仓）GBP1＝USD1.6320价格GBP1＝USD1.6394GBP125000折合USD204000总价值：USD20492511月10日11月10日现汇汇率卖出5份12月期英镑期货合约（平仓）GBP1＝USD1.6480价格GBP1＝USD1.6540GBP125000折合USD206000总价值：USD206750结果：损失USD2000结果：盈利USD1825例：某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在1月10日在IMM市场买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12,500,000日元)，当天的期货价格为$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为$0.008475/￥（即￥118.00/$），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)解：1月10日购入时20份合约的总价值为：0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出时20份合约的总价值为：0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元该投机者可获取的投机利润为：2,118,750－2,083,250＝35,500美元当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反跌，投机者就要承担风险损失。例：某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的价位上卖出4份9月期英镑期货合约(每张英镑期货面额62,500英镑)。5月15日英镑果然下跌，投机者在￡1＝$1.7389的价位上买入4份9月期英镑期货合约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况（不计投机成本）。解：交易过程如下：2月20日时卖出4份合约的总价值为：1.7447×62,500×4＝436,175美元5月15日买入4份合约的总价值为：1.7389×62,500×4＝434,725美元该投机者可获取的投机利润为：436,175－434,725＝1,450美元例：某美国进口商7月1日签订以英镑计价买入20辆英国汽车的合同，11月1日付款，价格为35000英镑/辆，进口商担心英镑汇率上涨，到时需要付出更多美元，他进行了套期保值操作：12月到期的英镑期货合约报价为1.278美元，买入合约？张，12月英镑期货合约报价1.4375美元。假如11月1日即期汇率为1.4420美元/英镑。问进口商实际支付的美元数量是多少？解：11张汽车最终成本:1009400-914200=95200美元

13期货获利（89843.75-79875）*11=109656.25净利润：109656.25-95200=14456.25美元国库券期货的空头套期保值例如：在5月份，市场利率为9.75%，某公司须在8月份借入一笔期限为三个月，金额200万美元的款项，由于担心届时利率会升高，于是在CME以90.30点卖出2张9月份到期的国库券期货合约。到了8月份因利率上涨，而使9月份合约价跌到88.00点，此时买入对冲2张9月份合约，同时以12%的利率借入200万美元。解：市场利率上升使该公司借款利息多支付了11250美元，但期货市场保值获利得到11500美元；其实际利息支付为60000-11500=48500；实际的利息率为：48500/2000000×4=0.97（9.7%）交叉套期保值用三个月期国库券期货合约对非3个月期现券进行套保现市期市6.10投资者预期3个月后收到一笔金额买进40张9月份到期的3个月期为2千万美元款项，当时6个月期美国国库券期货合约，价格为国库券贴现率为12%，该投资者认89.5，合约总值为3.895千万美为此收益率合适，拟按此利率买进元。9.106个月期国库券贴现率降至平仓，价格为91，合约总值3.9110.5%，投资者收到2千万美元，千万美元。并以当时价格89.5买进该种国库券。损益国库券贴现率下跌150个基本点，+150000美元投资者损失150000，2千万×（10.5%-12%）×180/360=--150000（美元）例：某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1000000美元的借款，6月10日的利率是9.75%，由于担心到9月10日利率会升高，于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值。答案：日期现货市场期货市场6月10日利率为9.75%卖出1张9月期的3个月国库券价格为90.259月10日利率为12%买入1张9月期的3个月国库券价格为88.00盈亏亏损：10000000*盈利：（90.25-88.00）*100=225个基（9.75%-12%）点，每个基点25美元，225*25=5625*90/360=-5625美元美元总盈亏0美元

14买入套期保值的例子❖：日期现货市场期货市场7月20日预计8月31日可收到1，200，000美元，买进10张9月份到期的准备购买A公司股票及B公司股票。MMI期货合约，价格为当天市场价格：478，合约总值1，195，000A公司股票：每股25美元；美元B公司股票：每股15美元（=478×250×10美元）按此价格，预计可购入两者各30，000股。8月31日收到1，200，000美元，A公司上涨为每卖出10张9月份到期的股30美元，B公司涨为每股18美元，若MMI期货合约，价格为仍然购买这两种股票各30000股，则尚缺574，合约总值1，435，000资金240，000美元美元。获利240，000美元。结果盈亏相抵卖出套期保值的例子❖：日期现货市场期货市场3月10日买进现货股票一批，总价为100卖出25张6月份到期的万英镑，FT-SE100指数为1580FT-SE100指数期货合约，价格为160，合约总值为100万英镑4月20日FT-SE100指数跌至1501投资者买进25张6月份到期的持有的现货股票的价值减少到FT-SE100指数期货合约，价格95万英镑为152，合约总值为95万英镑损益-5万英镑+5万英镑日期现货市场期货市场5月3日S&P指数为456，A公司计划于一卖出22张6月份到期的S&P指周后发行股票20万股,每股25美数期货合约，价格为458，合约元，计划收入500万美元总值为503.8万美元(22*458*500)5月10日S&P指数跌至442，A公司发行股买进22张6月份到期的S&P指票20万股，每股24.25美元实际数期货合约，价格为443，合约筹得资本485万美元总值为487.3万美元损益-15万美元+16.5万美元例：假设某人拥有2000股分属10家公司的股票，市场价值为40000美元，为了避免或减

15少股票价格下跌所带来的风险，该投资人可以在指数期货市场上卖出两份某年3月后到期的期货合同，指数数字为40，期货合约乘数为500美元，3个月后，手中2000股股票由于经济周期循环和波动的影响，价格明显下跌，市场价值为36500美元，期货市场上股票价格指数应相应下跌，指数为34点，则该投资者如何做？盈利多少？解：40x500x2-34x2x500=6000现货：40000-36500=3500总获利：6000-3500=25001、美国一家公司购买了20份卖出期权合同，每份合同125000瑞士法郎，期权费为每瑞士法郎0.01美元。若约定价格为每瑞士法郎0.2140美元，到期日即期汇率为1瑞士法郎=0.2160美元。问：该公司是否应该执行期权？如果执行了期权会盈亏多少？（1）期权费为：20x125000x0.01=25000美元（2）行使期权的所得为：20x125000x0.2140-25000=510000美元。（3）到期日按即期汇率CHF1=USD0.2160卖出得：20x125000x0.2160-25000=515000美元不行使期权比行使期权多卖得5000美元（515000-510000）