中国水务市场及其发展趋势研讨

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中国水务市场及其开展趋势一、中国水务市场方兴未艾1.垄断性的水务产业极具吸引力。水务产业具有自然的垄断属性和规模经济效应，谁占领了稀缺的水务资源，就等于占据了未来开展的制高点，就有时机在水务产业成长中谋求丰厚的利润回报。国外水务产业的开展过程和规模效应就很好证明了这点。按照“十五〞方案，仅供水行业的年产值就要从六七百亿元，提高到近2000亿元。同时城市污水处理率也要从目前的22.3％提高到45％，新增污水日处理能力2600万立方米。专家预计，到2005年，我国水务市场的总投资约需1万亿元。据国家经济开展权威部门预计，水务市场从中长期来看，年增长率将维持在15％左右，投资回报率高于其他行业平均水平，极富投资价值。为此，其庞大的市场和稳定的成长性收益特点将使水务产业极具吸引力。2.政府积极推动水务产业市场化。2002年12月27日，建设部出台了?关于加快市政公用行业市场化进程的意见?，要求所有城市在2003年年底前都要开征城市污水处理费。这些政策的出台，加快了中国公用事业市场化改革的步伐。由于水价直接影响水务产业的经营状况和投资收益，只有在价格到达补偿本钱及归还投资的水平时，才能广泛吸引各类资本参与中国水务事业。作为水务产业市场化改革的核心和发动机——水价改革，对拓宽水务市场融资渠道及改革现行供排水管理体制至关重要。目前，水价改革已经在全国展开，随着各地供水和污水处理费的不断提高，政府利用水价这个经济杠杆，已经撬动了上万亿的水务投资市场。并且为投资水务产业获得合理的回报提供了经济和法律保障。3.各类资本剧烈角逐中国水务市场。在其他资本市场风险增大并且疲软的情况下，资本市场的趋利性迫使国外资本、国家资本、民营资本剧烈

1角逐中国水务市场。在一定程度上也加快了水务产业的开展。近年来，全球最大的3家水务公司法国苏伊士——里昂水务集团、威望迪水务集团、英国泰晤士水务公司先后登陆中国水务市场。为了与国外资本在水务产业领域相抗衡，去年，上海成立了注册资本为90亿元的上海水务资产经营开展公司。同时深圳市政府牵头组建了规模达50亿元的大型水务集团。今年，北京首创也宣布成立注册资本为40亿元的大型水务集团。伴随着大型水务集团的建立，民营企业异常活泼地出现在中小城镇的水务市场上。二、中国水务市场的特点和经营模式在水务市场化的具体运作和决策中，政府主导和资本推动这两个因素，决定了中国水务市场改革与开展的方向和速度，这也是目前中国水务市场的主要特点。1.政府主导型市场。由于水价形成机制、水务投融资体制、水务管理体系等均由政府控制，因此，中国水务市场呈现出政府主导型市场的特点。首先，由政府控制的水价这个经济杠杆是启动整个水务市场的关键。目前，各地的水价在政府的引导下不断上升，已经开始吸引大量社会资本进入水务市场；其次，水务市场原先一直是由政府垄断的。随着水务投融资体制改革的深入进行，政府已经逐渐向各类资本开放水务市场；最后，现有水务管理体系已经不适应市场化的要求。目前各地的水务企业分别由水利局、自来水公司、城市排水处等部门管理，产权关系错综复杂，难以形成集约化的市场竞争能力。为此，目前我国一些城市由政府协调，纷纷将原来分散、多头管理的城市供排水整合组建成大型水务集团，与其他投资者特别是洋水务展开剧烈的市场竞争。2.资本推动型市场。现有各地的水务产业具有庞大资产规模和复杂产权关系的特点。据统计，通过几十年水务方面的建设积累，一个中小规模的城市水务资产就到达10亿元以上。考虑到近期大量增加的污水处理建设市场，可以想象对建设资金的需求是十分巨大的。另外，以资本为纽带理顺现有国有资产之间复杂的产权关系，在盘活、保值和增值国有资产方面显得尤为重要。因此，中国水务市场呈现出资本推动型的特点。〔3.中国水务市场的经营模式。

2目前，水价根据政策已经开始上调，但依然落后于各地水务建设规划的速度。各地经济开展的极不平衡又导致了国内大局部地区的水价与通常认同的投资回报有差距，增加了投资风险。因此，水价上升的快慢决定了水务产业市场化推进的速度。政府为了实现一局部国有资产的转让变现，通常对现有水务设施采取TOT或将拥有水务设施产权和管理权的水务企业兼并重组的方式。但是，无论是旧水务设施的TOT，还是新建水务设施的BOT，面临的都是当地水价能否到达工程投资回报的标准及当地政府财政的归还能力等问题。由于具体城市和具体水务工程的特点各异，水务投资企业性质不同、处于不同开展阶段，其采取的经营方式也不同。三、中国水务市场的开展趋势1.市场化程度将在政府主导下逐步提高。随着水务市场化的进程加快，政府将会把法规的制定、修改和执行放在突出位置，建立一个透明、统一、公正和可预见的法律体系。并在市场准入、市场竞争、水价形成机制、水务投融资体制等方面确定符合市场规律的模式和方法。同时从政府控制的角度，由直接经营向间接监督管理转变，加快现有水务管理体系的改革步伐。可以预见，随着政府职能定位在水务市场管理方面的转变，市场化程度将在政府主导下逐步提高。2.市场格局将由群雄角逐向稳定开展过渡。目前，中国水务市场正处于一个方兴未艾的开展时期，外国资本、国家资本、民营资本剧烈角逐中国水务市场。跑马圈地，群雄纷争，中国水务市场的竞争格局已初具雏形。洋水务依靠雄厚的资本、先进的技术和管理经验在目前的水务市场竞争中占有领先的地位。国内金融资本巨头和大型国有水务集团依赖政府背景、水务资产规模和地利的优势，在管理体制方面正加紧引进符合市场竞争的机制，迎头赶上，与洋水务进行抗衡。资本实力较弱的国内中小投资商和民营企业利用其本地资源和机制灵活的优势，纷纷出击中小型城镇水务工程，各占一方，抢占大资本和大集团无暇顾及的规模较小的地区水务市场。整个中国水务市场呈现出一片群雄角逐的多元化竞争格局。3.市场运作将由不标准向标准过渡。由于我国水务产业刚刚进入市场化，在市场探索中因经验缺乏和操作不标准

3等原因，将会使一些水务工程在今后的运作中存在许多隐患。目前，国外水务企业包括某些国内大型水务集团在一些水务工程上的操作比较注重程序和标准，为今后这类水务工程顺利健康运作奠定了良好根底。相比之下，一些新的水务企业由于进入市场的急迫性和商务经验缺乏等问题，或者某些经济不兴旺地区的政府出于在一定的时间内完成招商引资指标的考虑，无视了作为长期工程投资必须遵守的程序和标准，造成工程融资合同不标准、政府和投资者的权利义务不对等、水价形成机制没有采用标准的市场运作等问题，从而使这类工程遗留的隐患在日后不断显露出来。这将给今后的正常工程运作带来困难，同时也会给投资者带来极大风险。预计随着一些成功的水务经营模式的实施和市场经验的不断积累，以及政府对这类投资工程认识的不断加深，市场运作将会由不标准逐步向标准过渡。4.大型水务投资公司将成为中国水务市场的主力军。伴随着水务市场的开展及国家相关政策的开放，根底设施行业特别是水处理领域的产业投资时机正在出现，正在形成“谁投资，谁收益的产业开展格局，将会出现一批以投资为龙头的大型水务新企业，它们积极抢占水务资源并率先推出适合中国水务产业的经营模式，在市场竞争中逐渐开展成为中国水务市场的主力军。它会带动和促进一大批为之效劳的工程、技术、运营管理效劳公司共同开展。因此，未来的中国水务市场，将会形成一批大型水务投资公司在前台剧烈争夺水务市场，许多工程技术公司、运营管理公司在后台为其提供技术效劳的局面。5.民营资本将成为中国水务市场最活泼的生力军。随着我国市政公用设施对多元资本的开放，中国水务资本市场尤其是民营资本将成为最受关注的焦点。由于民营企业具备强烈的市场意识、先进的管理体制和鼓励机制，以及灵活的市场手段。因此，在目前水务市场的剧烈竞争中占据了非常主动的地位。但是，水务市场是一个资本推动型市场，中国的民营企业大多在资金方面缺乏优势。因此，中小城镇的水务工程因其所需资金量少、民营企业在当地的资源优势以及当地政府在水务市场化过程中缺乏必要的管理经验而被它们首选。可以预见，随着民营资本的介入，中小城镇的水务工程将很快被民营企业瓜分完毕，由于中小城镇水务市场的总容量在全国市场中占有不小的比重，因此，民营企业作为中国水务市场最活泼的生力军，其力量不容无视。〔下〕〔中国环境报〕

4水业资产溢价不利于水业开展(2004年文献)(3159字)【副标题】清华大学水业政策研究中心主任傅涛【正文】2004年，作为城市公用事业重要组成的城市水业，面临着产权改革任务。传统水业企业的股权转让、水厂的整体转让等有关产权改革的工程层出不穷。如何科学合理处置水业资产，如何科学合理处置水业企业的产权，是一个需要认真研究和慎重决策的问题。水业资产的溢价出售国有资产溢价出售是中国市场化改革中惯用的战略之一。当中国城市水业遭遇市场化的改革浪潮之时，资产溢价自然被列为推行改革的战略之一。2002年上海浦东自来水公司50％股权，7亿元资产，溢价到20亿元转让给法国威立雅；2003年通用首创和威立雅联合联合出资4亿美元，溢价5.5％获得深水集团45％股权，期限为50年。2004年净资产总额2.6亿元的合肥王小郢污水处理厂，溢价至4.8亿元以TOT方式转让柏林水务。最近，厦门、杭州又接连传出水业企业股权可能溢价转让的消息。目前，水业资产溢价在一些城市进行市场化操作中成为成功与否的一项重要标志。有人称赞水业资产的溢价实现了政府和企业的“双赢〞，以上几个工程操作得到许多地方政府的仿效。但是这种溢价的“双赢〞之后，交易中谁是输家呢？如何看待水业资产价值2004年以来，针对许多国有资产转让过程中的暗箱操作，以及国有资产被侵吞的问题，学术界就开始了广泛而深刻的争论。国家陆续完善了防止国有资产流失的政策，社会舆论的导向也都在向国有资产的保值增值上引导。

5可以说，正是这样的政策环境进一步加剧了水业资产溢价的导向。笔者完全赞同对国有资产处置的公开而严格的管理，但是必须强调也必须注意到，水业资产的特性与竞争性产业的资产价值有很大的不同，竞争性行业的资产处置策略不能完全适用于水业的改革。对竞争性行业而言，其国有资产转让后，政府对其只有财税和金融等宏资产转让的主导政府部门大都是国资部门，对资产部门而言，保值增值是资产转让的首要环节，这本无可厚非。但是水业垄断经营的特性，造成水价不是市场竞争确定的价格，而是政府的管制价格，如果一味强调资产增值，必然将投资收益转嫁于公众的额外支付。十六届三中全会所强调的政资分开，在城市水业中表达的尤为充分和重要。政府部门是作为资产代表还是公众利益代表，将会产生完全不同的立场。一方面，资产部门希望水业资产高价出售，获得业绩。同时，政府必然会因为水业资产的溢价出售而面临高额水价的压力，但是这个风险由于具有长期性，往往被本届政府所忽略。另一方面，代表公众利益的政府监管部门，希望能够控制水价，减少公众压力，从而不主张资产的溢价转让。目前的中国，在城市化迅速开展，城市建设急需资金的背景下，城市政府往往忽略公众利益，或者说我们还没有真正建立起能够代表和反映公众利益的体制和机制。因此，公众利益被侵犯那么成为必然。在水业资产的转让过程中实际存在三方利益者，一是公众利益，理应由政府来代表，但实际严重缺位；二是国有资产利益，由于变现的资金可以被市长立即支配，往往处于强势；三是企业利益，作为市场化的精明的投资人，其算盘永远是最准确的。很明显，如果水业资产的转让交易在这三方之间进行博弈，实现的只能是“双赢〞，而“双赢〞的输家就是公众。具体表现就是，公众必须为政府水业资产的溢价收益支付超额的水费，而公众往往不知情。水业政府监管缺位公用行业的资产转让不仅仅是资产部门的事，还需要公众利益代表部门的参与。但是，目前我国城市水业政府监管体系中能够代表公众利益的部门却严重缺位。政府监管主体的缺位问题，是目前水业市场化进程中面临的最严峻的问题之一。因为政府监管的有效性不仅直接关系到公众利益的维护，也关系到水业资产转让后的经营收益。

6目前在有关的政策中，对资产处置极为重视，但是公共行业的特殊性却一直没有得到应有的关注。而最近对于资产保值增值的引导，那么进一步削弱了公共权益的保障。因此，水业资产的价格根本取决于政府管制下的资本收益，而非仅是资产原值，原值仅为参考价格。以此为依据，我们认为，在政府市场监管到位的前提下，即便水业资产降价出让，实质上也是政府让利于公众，更何况水业本身就有社会福利的性质；另一方面，如果没有科学的监管体系，即便是水业资产溢价出让，企业也可以通过降低效劳标准，从公众支付的水费中获得超值收益。水业资产的公开、公平交易水业资产转让是三方利益的均衡，我们认为，在实际操作中，不宜侵犯公众利益，对水业资产进行溢价出让。当然引入竞争机制，提高水业的效率和效劳，是水业市场化的核心目标。我们主张，在资产转让的操作中，可依据资产净值进行平价出让，让投资人在效劳价格上进行公开竞争，将市场化所产生的效率收益，让利给公众，让公众体会到市场化带来的好处和实惠。以合肥王小郢污水处理工程为例，现在的做法是在根本运营费用不到0.2元／吨的根底上，制定了一个0.75元／吨的高价，让投资者在出资总额上进行竞争，结果所有投标的报价都远远高出资产净值。科学的做法应该是，锁定资产按净值2.6亿元出让，让竞标人在处理费用上竞争。这两种模式对投资人没有本质的投资回报区别，但是对公众支付却有天壤之别。防止国有资产流失自然是市场化改革中的重要问题之一，但是也恰恰是关注国有资产流失的导向，以及地方政府急于资产高额变现的短期行为，引导了当前无视水业行业特性，追求水业资产溢价模式的盛行。溢价出售的风险因素目前我们在城市水业领域推行的是水价全本钱核算体系，公众需要对制水的投资收益和运营本钱支付全部费用。这是中国特定的快速经济开展阶段的无奈选择。该模式已经产生很大的公众压力，而且压力还会进一步加大。如果让水业资产的过度溢价进一步开展

7，本质上就是让公众不仅要支付制水的投资收益和运营本钱，还要在水费中变相支付政府的其他公共开支，如果监管不到位，公众还将支付企业的超额利润。在目前政府投资效率低下，严重浪费的背景下，将会进一步加大公众负担，加大贫富差距，影响社会稳定。另一方面，世界上执行水的全本钱公众支付的国家只有少数，大多数国家，包括美国和日本，政府在水设施建设方面有大量的政府投资补助，公众大多只对运营费用进行支付。如果仅仅从短期利益出发，短视地看待溢价得到的高额资产收益，将使政府面临严重的公众压力。对企业而言，愿意进行溢价收购的，要么为了某种战略目标，要么就是别有用心的，要么就是对水业缺乏认识。随着中国经济的全球化，中国水业体制必然越来越大地受到来自美国水业福利体制的影响。因此溢价造成的额外水价，必然加大政府迫于公众压力的违约风险，也将加大企业效劳质量的压力。而公众民主意识的逐渐到位又会极大地加大这种风险，因此投资人对水业溢价需要慎之又慎。城市污水处理的问题及出路(2004年文献)(2961字)【副标题】记者罗晖【正文】问题两个市长的抱怨山东省烟台市市长周齐近日向中华环保世纪行记者团“诉苦〞：烟台市套子湾污水处理厂唯一的收入为每吨0.12元的污水处理费。为了确保该厂稳定运行，市里每年要补贴近2000万元。然而，烟台毕竟还有相当的经济实力，周齐市长的苦衷与营口市副市长孟繁忠比起来，显然小得多了———尽管营口正紧锣密鼓地进行4个城市污水处理厂的建设，但由于地方财政紧张，配套资金投入困难，目前该市还没有一座污水处理厂投入运营。

8环保总局有关调查报告显示，近年来，城市生活污水排放量以年均5%的速度递增，并在1999年首次超过工业污水排放量。2003年，全国工业废水和城镇生活污水排放总量为460亿吨，其中城镇生活污水排放量为247.6亿吨，占总量的53.8%。目前城市污水4253万立方米/天的处理能力与这一数字相比无疑是杯水车薪。解析———一问：缺钱是问题之源？建设部副部长仇保兴在近日召开的全国城镇污水处理交流研讨会上说，中国正面临着水污染加剧和水资源短缺的双重挑战，解决好水的问题，对中国可持续开展有重要意义。我们可以分析一下这城市污水处理中面临的几大问题，看看“缺钱〞是不是唯一的瓶颈。一是管网收集系统建设滞后，特别是有些城市中心区雨污分流还没有实现，污水处理设施难以充分发挥效益。污水处理设施建成以后，正常运行的可能只有50%，满负荷运行的更少，原因就是管网收集不到位。除了国债资金发挥率比较低，更重要的是许多地方把管网看成地下工程，而污水处理厂那么可以作为外表性的形象工程。二是污水处理收费不到位，难以形成建设—经营完善的良性循环的投资机制。三是运行管理政企不分，效率低下、监管缺位的局面亟待改良。看来，钱并不是唯一的问题。二问：国债资金用的如何？国家审计署7月底公布了2004年第3号“局部城市根底设施国债工程建设效果的审计结果〞。经过对城市根底设施工程建设效果情况进行审计，在对北京、天津等28个省〔区、市〕抽查的利用国债资金建设526个工程中，涉及污水处理工程230个，有68个未按照国家发改委与有关省〔区、市〕政府签订的建设责任书或工程方案建成，占近30%。其中，陕西省1998年在渭河沿岸建设5个污水处理工程，应于2002年底建成4个，但实际只建成2个，渭河污染问题仍未得到根本解决。局部已建成工程运营效果较差〔见链接〕，同时，已建成工程还存在着污水处理不达标，建设资金损失浪费严重等问题。根据国家环境保护“十五〞方案

9，到2005年，我国城市生活污水集中处理率要到达45%，50万人口以上的城市要到达60%；到2021年，所有城市的污水处理率不得低于60%，直辖市、省会城市、方案单列市和风景旅游城市的污水处理率不得低于70%。任务能否实现，恐怕还要划个问号。出路———出路一：管网建设是长效投资建设部城市建设司城市水务处曹燕进副处长告诉记者，当前我国在城市污水设施建设中，污染严重和设施短缺矛盾突出，投资效益和运行效益问题凸现，政企不分和监管缺位现象并存。对于管网配套严重滞后问题，曹燕进告诉记者，管网的投资应占污水处理设施总投资的50%-70%，与污水处理厂相比，管网吸引社会投资的难度要大得多。他们与国家发改委等部委已达成共识，今后，要建立城市污水处理设施建设的长效投资机制，国债和其他财政资金将主要投入管网的建设。出路二：运行监管方方面面城市污水处理厂的经营原那么是保本微利。但目前污水处理收费标准普遍较低，达不到运行本钱。曹燕进说，国家正在推行阶梯水价，在保证人民生活水平提高的同时，减少不合理用水。企业，特别是使用自备水源的企业欠交拒交的现象严重，有些地区交费率缺乏10%。而一些地方自备水源供水量到达城市总供水量的50%以上，因此必须加强自建水源设施的管理。加强对运行本钱、效劳质量、水质和市场准入条件的监管也是今后工作的重点。建设部制定的?污水处理厂运行监管的意见?马上就要下发。曹燕进指出，当前要进一步优化污水处理工艺，研究适合国情的排水体制和污水收集体系，加强小城镇污水处理技术和开发研究，促进污水资源化开展，建立城市水务的良性循环体系。出路三：用市场“处理〞污水除上述措施以外，国家将加大对水的循环利用率，在规划污水处理设施的同时，规划再生水利用设施，提高用水效益。国外一些地方水可以用10次以上，而我们许多地方水用一次就“达标〞排放了，这种局面必须改变。

10另外，污水处理厂要尽快引入市场化机制。现在的污水处理厂很多都是事业单位，要加快改制的步伐。国家将通过免征污水处理厂增殖税、优惠用电、优惠土地划拨等政策，充分利用商业融资以及BOT〔民间投资-民间运营-合同期满后交还政府〕、TOT〔民间运营-合同期满后交还政府〕等市场方式，多渠道筹集资金。积极探索财政性投入和市场化运作有机结合的方式，通过机制创新，提高财政资金的使用效率和效益。新闻缘起建设部近日下发有关意见，要求各地加快配套污水管网的建设，保证城镇污水处理厂投入运行后的实际处理负荷，在一年内不得低于设计能力的百分之六十，三年内不得低于设计能力的百分之七十五。意见提出，城镇污水处理厂的运营管理必须按照政事分开、政企分开的原那么，明确城镇污水处理厂运营单位的责权，使城镇污水处理厂运营单位逐步成为产权清晰、独立核算、自主经营的经营实体。要大力推行特许经营制度。城市政府要通过其授权的行业行政主管部门与城镇污水处理厂运营单位签订城镇污水处理厂特许经营协议，明确协议双方的权利与义务。据新华网九月十六日电链接运转不尽人意各有原因文中提到，在抽查结果中，有将近三分之一没有建成投产,即使建成投产的,也未必尽如人意。安徽省巢湖市污水处理厂2001年6月一期工程完工后，因缺少运营资金仅试运行了一个月，二期工程完工后，也只进行了设备联动试运行；辽宁省鞍山市西部污水处理工程投产一年来，由于运营资金缺乏，仅能从事维护性运转，污水仍被直接排入太子河和大辽河，未能实现可行性研究报告中提出的集中处理城市污水、改善辽河下游地区生态环境的投资目标；四川省阿坝州4个已建成的垃圾处理厂因设备质量严重不合格，处于瘫痪状态；都江堰市污水处理厂设计能力为每天4万吨，因管网不配套，仅能流进污水0.15万吨，达不到进水量的最低要求，生化处理无法运转……污水处理还有五难除了文中提到的问题外,污水处理的难处还表现在以下五个方面———一是局部

11污水处理厂超标准建设，规模不切实际，占地过大，附属设施豪华，有的污水处理厂污水处理率缺乏20%，但是办公楼非常豪华，也有些污水处理厂热衷引进昂贵的设备，造成浪费。二是一些企业排入下水道的污水严重超标，致使城市污水处理厂不能正常运行。三是我国城市污水处理技术线路比较单一，设计思想存在僵化的现象，比方三峡库区有些污水处理厂，处理工艺没有因地制宜，而是按照平原地区的设计方案生搬硬套。四是农业、工业污染，尤其畜牧业污染，集中养猪、集中养牛的污染越来越严重，使得污水排放严重超标。五是全社会还没有形成对超标排放的企业单位进行舆论监督的风气。处】中国证券报【标题】中国水务工程在融资方式上主要有三种途径(2004年文献)(2081字)【正文】水务工程融资兵分三路我国的水务类公司，主要属于政府主导型企业，盈利主要来自政府补贴，利润的增长来源于规模的扩大。目前，我国水务工程在融资方式上主要有以下三种途径：间接融资银行贷款是水务工程间接融资的主要途径，其最大好处是企业所有权的方式不变，只要水务建设工程的回报稳定，贷款利率只要足够低，间接融资无疑将成为最好的融资方式。目前，由于其他融资方式在实际操作中比较困难，国内大局部水务工程的融资仍以银行贷款为主。一般说来，资产回报率较好的工程，大局部均由当地政府通过银行借款或者通过国家开发银行、世界银行申请低息贷款来完成。直接融资

12选择在资本市场上市是我国水务行业未来开展的重要手段，直接融资的优点是融资资金不需要归还，虽然面临着所有权的转变。目前，从2000年起，涉足水务产业的上市公司逐渐增加。截至到2004年上半年，在我国深沪两市上市的公司中以水务产业为主营业务的有原水股份、武汉控股、南海开展、首创股份、洪城水业、钱江水利、国投资源、创业环保共8家；主营业务非水务类的上市公司共有16家涉足水务产业，分别是南京高科、明星电力、金健米业、安徽水利、大江股份、宁波富达、苏州高新、运盛实业、悦达投资、南京化纤、力合股份、锦龙股份、重庆实业、山大华特、间东电力和凯迪电力。这16家上市公司涉足水务产业主要有4种方式：一是采用设立合资公司或通过子公司取得水务企业特许经营权。通过合资公司或者子公司涉足供水或污水处理的公司共有6家，分别是运盛实业、明星电力、力合股份、山大华特、重庆实业和苏州高新。二是通过竞拍获得特许经营权。通过竞拍获取自来水厂特许经营权的公司目前只有钱江水利1家。三是投资新建自来水厂或污水处理厂。投资建设新的市政给排水工程从而介入水务领域的公司有南京高科和闽东电力2家。四是收购水务企业资产或资产整体置换。剩下的7家都采用了这种方式，其中有的是通过收购自来水厂或污水处理厂及配套管网的100％资产或局部股权，如金健米业等；还有的是仅通过收购自来水厂的全部资产或局部股权而介入，如宁波富达等。另外，值得一提的是，以水务为主业的国投资源是北京桑德环保公司整体置换资产而介入水务的。通过收购已经运营的水务企业资产或股权，以及通过合资公司或子公司涉足水务领域的方式，既可减少投资风险、又可以使上市公司突破行业壁垒，以较快的速度进入水务市场。水务行业上市公司所面临着的最大的风险是未能形成一个完整的产业链，应对市场的品种单一，抵御市场风险的能力较差。对水务产业来说，由于其自然的垄断属性，其完整的水务产业链应该包括水源地蓄水、给水处理、市政供水、节水、排水收集、污水处理及其回用等环节。到目前为止，尚没有一家上市公司采取“给排水一体化〞

13模式完整地涉及水务产业链中所有的环节。虽然原水股份涉足了排水管网、泵站，首创股份在各地水务市场的拓展中多方涉及，但其供水和排水业务也没能形成完整的产业链条；也有的上市公司既从事自来水供给、又从事污水处理，或者收购自来水厂的同时收购管网，也仍未能有一家上市公司在某一地区形成完整的“给排水一体化〞水务经营工程。BOT方式融资值得投资者关注的是，目前在市政给排水的建设和运营上还出现了一种新型的融资手段，那就是BOT〔build－operate－trans－fer〕融资方式。政府将一个根底设施工程的特许权授予承包商。承包商在特许期内负责工程设计、融资、建设和运营，并回收本钱、归还债务、赚取利润，特许期结束后将工程所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营根底设施工程的一种特殊运作模式。BOT方式最大的优点是当地政府可以将水务工程的建设和运营直接委托给受托方，在工程经营20--30年之后归还给政府。移交经营的期限内收益全部归受托方所有，政府只是充当裁判员的角色。与传统方式相比，BOT融资工程设计、建设和运营效率以及效劳质量一般较高。对BOT的委托方--地方政府来说，最大的问题是在移交承诺的时间里，不得再干预企业的正常经营，在处理突发事件的过程中，很难做到事先应对、及时调整。对BOT的受托方--承包商来说，由于现在所签订的BOT的条款将很难考虑到20--30年后的实际用水情况，如果当地的开展很快，将获利匪浅，反之将利润受损。当然，资本的固化率以及对未来能否正确判断是承包商经营成败的重要因素。BOT融资在实际的操作过程中有很多的变化方式，传统意义上的BOT方式指的就是BOOT融资〔即建设--拥有--运营--转让〕。除此之外，还有BOO〔建设--拥有--转让〕、BTO〔建设--转让--经营〕、BOOS〔建设--拥有--运营--出售〕、BT〔建设--转让〕、OT〔运营--转让〕、TOT〔转让--经营--转让〕等各种融资方式。不同方式的应用取决于工程的实际条件，如BOO方式在市场经济兴旺的国家应用比较普遍，而我国目前以BOOT的方式运行的较为成熟。中国水务行业在"涨"声中迈向市场化(2004年文献)(8769字)

14【正文】水，是关系到国计民生的重要资源。今年入夏以来，我国许多城市缺水情况日益严重，各地水价持续上涨。最近在大连召开的“全国水利工程水价改革座谈会〞上传出消息：我国从水资源收费、城市供水价格、水费计价方式等七个方面改革现行水价机制。受此影响，北京、上海等大中城市很可能将继续上调水价来消除一方面水厂亏损、一方面浪费水屡禁不止的矛盾。我国目前水价仍然处于很低的水平，水价在未来假设干年内上涨的空间较大，水务板块也将因此而受益。水务行业加快市场化改革一、水务行业概况1、市场化改革进程加快近年来，水务行业的市场化改革进程明显加快，主要表达在：〔1〕管理体制改革与投资限制政策的放开。截至2002年底，全国有1097个县级以上行政单元成立了水务局或实施了水务一体化管理，占全国县级以上行政区总数的46%。2003年上半年，已经改制的水务局纷纷对下属自来水公司进行企业化改制，在企业所有制、水务经营权等方面，各个地方制定了许多不尽相同的政策，令人眼花缭乱。同时，水务投资主体多元化已在一局部城市率先展开，一些国际水务巨头和民营企业开始通过合资、参股、BOT等方式参与制水和污水处理等领域。2、供水市场前景看好我国水资源严重短缺。随着城市化水平不断提高，城市供水将成为供水市场的主要增长点。据估计，2021、2030和2050年，我国城市化水平将分别到达40%、50%和60%，相应的城市需水量将分别增加到910亿立方米、l220亿立方米和1540亿立方米左右。按“十五〞方案及?关于进一步推进城市供水价格改革工作的通知?,“十五〞方案末供水行业的年产值将到达1500-2000亿元。根据?中国可持续开展水资源战略研究报告?提供的数据,到2030年,国民经济需水量将到达7100亿立方米。如此巨大的供水市场消费需求带来了巨额的投资需求。3、污水处理市场潜力巨大

15与兴旺国家相比，我国无论是城市污水治理投资、污水处理率、人均拥有的污水处理厂的数量都有巨大的差距。按国务院?关于加强城市供水节水和水污染防治工作的通知?,“十五〞期间要加大污水处理力度，提高污水处理回用率，所有的城市都必须建设污水处理厂，到2005年，我国城市污水处理率要到达45％，其中50万人口以上城市要到达60%，新增城市污水处理能力2600万立方米/日；到2021年，所有城市污水集中处理率将不低于60%，其中重点城市的污水处理率达70%。以上两个因素将推动污水处理成为未来最具投资前景的产业之一。因此，我国自来水和污水价格改革以及水务行业的市场化改革带来水务行业迅猛开展。估计十五期间中国水务市场产值将提高到2000亿人民币。可以预期，2021年以前我国水务市场年增长率将保持15%以上。二、水务类上市公司分析在2001～2003年内，国内六家主要的水务类上市公司平均净资产收益率为10.96%，各公司年度投资回报率波动很小。从赢利能力的排名来看，从事污水处理的创业环保三年期净资产收益率到达15.8%，位居前列；从事自来水供给与排水的武汉控股净资产收益率最低，仅为6.07%。2003年，六家上市公司平均资产负债率不超过20%，说明水务资产上市后大大降低了财务风险。主营业务毛利率的整体水平到达56%，盈利能力根本上反映了城市水务资产的垄断经营优势。而不同水务资产的市场化潜力很大程度上决定了各公司投资回报率的上下。各家公司之所以获得如此高的收益主要是当地政府的支持，政府为了保障上市公司有持续的融资能力，一般会对上市公司在价格、所得税等方面提供优惠政策，另外，政府还提供高额的财政补贴使上市公司的水务工程的实际收益远远大于其他的水务工程。2004年上半年，水务行业7家主要的上市公司主营收入较去年同期增长5.2%，钱江水利出现水电资产盈利下降使得各项经营性指标出现明显下降，收益能力降低50%以上。武汉控股与原水股份上半年盈利降低属于正常的经营性波动，洪成水业是由于短期发行新股的缘故，降低了净资产收益率。7家公司净资产收益率平均为3.64%，创业环保、首创股份与南海开展高于其他公司。水价改革促进水资源可持续利用

16目前我国水资源人均占有量约为世界人均水资源占有量的1／4，然而与水资源短缺的现实形成鲜明比照的是，我国用水浪费非常严重，万元GDP用水量到达世界平均水平的4倍。作为不可替代的根底性经济资源，水资源的严重紧缺、利用效率低下与水体污染等因素已经成为制约我国国民经济持续开展的重要障碍。尽管水务行业属于公用事业，具有显著的公益效劳性质，但原有方案经济投融资体制形成的水业根底设施与运营机制无法满足当前企业生产经营与生活用水的根本需求，水资源的利用效率不能反映当前的稀缺状态，导致严重的用水浪费现象。近两年来，全国各大城市水价陆续上涨，直接影响到千家万户与企业运营的用水本钱，引起了全社会的广泛关注。但这也反映了我国经济增长模式走向可持续开展的重要转变，也明确了我国水业开展的政策导向，即“充分发挥市场机制和价格杠杆在水资源配置、水需求调节和水污染防治等方面的作用，推进水价改革，促进节约用水，提高用水效率，努力建设节水型社会，促进水资源可持续利用〞。一、水价改革推动水务行业市场化我国水价由水资源费、水利工程供水价格、城市供水价格与污水处理费四局部组成。近四年来的城市水价的调整主要用于解决运营企业亏损、减少财政补贴，没有表达对稀缺性水资源配置的调控作用。今年四月出台的?关于推进水价改革促进节约用水保护水资源的通知?，明确提出了进一步推进水务行业产业化与市场化的改革方法与方式。总体而言，城市供水价格是水务改革的重要工具，不仅充分表达了水资源的稀缺性，也将根据各地区城市的水利特征因地制宜地理顺水资源费、自来水价格、污水处理再生水及各类用水价格的比价关系。水价调整政策将通过执行居民阶梯性水价、非居民用水超方案超定额加价制度，拉大定额外用水和定额内用水的价差，实现促进城市用水结构的合理化。二、水价改革加快水务市场产业化1、外资参与启动水务市场化自上世纪90年代起，最先进入水务市场的外资通常以BOT和合作公司的形式并采取固定回报的方式取得了丰厚的回报〔往往在12%～18%之间〕

17。这种早期的缺乏市场风险和财务风险的投资方式，外资享受的是高回报的“超国民待遇〞，合资中方不能在同一起跑线上与合资外方竞争，1997年该做法被国家废止。近年来，外资通过更富弹性的方式投资国内水务市场，例如与中方合作伙伴共同建设、经营新水厂、中方利用原有水厂局部股权转让资金与外资共同投资兴建并运行新的水厂，解决某些城市供水设施的融资需求。与先前的一些模式如BOT模式相比，以合资的形式来共同经营、共担风险和收益，比较符合市场规律和国际惯例，成为我国水务业引入外资的主流模式。也正是由于外资介入，我国可以借鉴国外水务企业的先进经验和技术，加紧培养熟悉水务市场的各类人才，不断提高国内水务企业技术、管理、经营和效劳水平。2002年?关于加快市政公用行业市场化进程的意见?，标志着我国水务市场全面对内外资开放。社会资本与外资进入城市水务行业时在法规上享有同样的待遇和政策。过去，外资企业净资产回报率高达15％以上，而政府给予国内企业的净资产利润率仅为7％～8％。目前，我国政府不再对外资投资水务行业承诺固定的投资回报，为社会资本参与投资水务市场提供了公平竞争的时机，也有利于理顺国内水务企业的市场化改革中的各种关系。在水价制定上，国内企业的水价调整需经过严格的审批，并需由社会各界代表参加的听证会一致通过，而政府给外商承诺的回报或水价却不需通过听证会而由政府直接确定。2、水价改革为水务行业创造开展空间水价改革为鼓励社会资本与外资等多元化资本进入水务创造了根本的盈利空间。在供水本钱加适当比例的投资收益的政策引导下，社会资本可以取得预期的投资回报。在水价改革以前，政府的补贴收入用于补偿投资者的合理收益，这是作为公益事业的水务运营模式。水价改革不仅符合水资源的优化配置原那么，提高全社会的节水意识与用水效率，也为水务行业的投融资机制按照市场定价原那么操作提供了运作空间。原水生产和污水处理受益大水价上涨谁最受益具有市场垄断特性的供水价格必然受到政府管制。政府管制的重点也无一例外地放在了水价上。我国目前的水价都是在水务相关本钱、费用根底

18上，核定一个合理利润率，再制定出水价的上限。上海的原水销售价格是，在原水生产运营的可变本钱和固定资产年折旧的根底上，给予生产企业一定的利润率，这个利润率比5年期的长期贷款利率高2－3个百分点。由政府核定的这个收益率大约为6%-10%之间。因为水价影响范围较大，政府对水价调整均持谨慎态度，这些都决定了水价调整很难短期内完成。水价的上涨对水务行业的产业链各环节影响各异。经过最近四年的水务改革，国内大中城市的水价上涨主要用于补偿供水本钱并实现投资者合理受益。由于城市供水运营在全国范围内根本实现了保本水平，未来价格以合理调整为主；补偿原水引入本钱与合理受益的水资源费，以及补偿生活用水的处理本钱与合理受益的污水处理费，成为未来水价上涨的主要因素。也就是，原水生产企业与污水处理企业将成为未来水价上涨的主要受益者。原水供给的收费标准能否提高主要取决于各城市取水费用的增加。另外，当对于尚未充分补偿原水生产本钱的城市，水资源费有上涨的必要性；水资源费的征收范围也将进一步扩大。具体而言，资源短缺的北方城市水资源费还有上涨要求。水资源的短缺，引水条件的恶化，将迫使北方局部缺水城市提高水价，来抑制对水资源的使用。“南水北调〞工程，一方面解决了上述地区用水问题；另一方面，高额的投资和运营本钱，也要求通过高额的水资源费得到补偿。太原市近期提出，未来水价的上涨幅度将到达10%，就主要是建立对引黄工程供水本钱的市场化定价机制。随着城市污水处理率尤其是居民用水的污水处理率的提高，污水处理厂商可能受益。国内的污水处理厂一般为事业单位，收费不能保本，依赖政府补贴。因此，污水处理厂盈利的关键在于当地政府是否将排污收费提高到本钱之上。北京、上海未来几年的城市污水处理率目标定在90%以上，目前只到达55%。在水价改革的前提下，新建与扩建污水处理厂将会推动污水处理收费价格的上涨。投资主体将呈多元化早在1998年，我国水务行业的改革核心即水价改革就已启动。作为公用事业的重要组成局部，水务改革的整体思路表达出政府在水价改革的配套制度与操作条件的审慎选择，既弥补了公用设施建设资金投入的缺乏，也有条不紊地推进了水务行业的产业化与市场化进程。从水务政策的引导趋势来看，2004年上半年公布的?通知?

19，是水务行业产权结构战略调整与水资源开发利用的系统性政策标准。由于水务行业的市场化运作涉及到投资主体、投资方式、收益方式与用户的可接受价格水平等诸多因素，水务产业的公益性与社会投资投入的可行性必须得到合理的匹配。从水价的政策标准思路来看，产业政策先是明确了水价的根本构成，而后是对污水处理业的市场确认与收费划分，之后是水资源的稀缺性定价，从整体上梳理出我国水资源的产业运作模式，为水务行业逐渐形成合理定价的公益性产品、发挥着难以替代的政策引导与标准作用。从投融资体制的完善来看，投资主体的多元化是总体思路，特许经营是行业投资的成熟模式。就完善全社会水务根底设施的目标而言，满足投资着的合理投资回报是为水务产业创造了更大的空间，也是保持水务行业产业化的可持续性建立了法律依据。未来产业政策的标准与引导作用可能表达在完善水务资本的融资渠道、进一步推进水务子行业的产业化与市场化等方面。重点上市公司分析创业环保：受益于污水处理创业环保〔600874〕主营业务收入来自污水处理及污水处理设施建设与城市道路运营收费。污水处理收入占总收入比例为90%，毛利率约为74%。目前公司的全部业务收入均来自于天津，2002年起公司污水处理率保持29.05%的增长率。今年公司发行转换债券用来收购与扩建污水处理厂，并归还局部银行贷款。根据公司与天津市排水公司签订的?污水处理委托协议?，公司的污水处理的收费按“本钱加成〞计算，因此公司的污水处理业务的收入不仅可以弥补实际的经营本钱，还能够获得15％的固定收益，也就是说公司在污水处理业务的利润已完全被锁定。2004年上半年，公司水务收入增长22%，净资产收益率为7%，增长12%。这与公司所处污水处理行业的快速增长有密切关系。首创股份：连出重拳进军水务首创股份〔600008〕是首创集团的下属企业，主营业务定位在高速公路运营、酒店经营与水务投资等三局部。公司进军水务行业的开展

20战略明确连贯：在2001年收购了北京高碑店污水处理厂一期工程，迈出了向水务产业投资的重要一步。2002年，公司逐步收缩其它业务，积极拓展水务业务，强化其在水务领域的专业化、规模化运作和市场开拓能力。公司出资1530万美元与世界水务巨头威望迪设立首创威水投资(公司占51%股权)，公司在水务方面更大的动作是改变募集资金投向，终止投资京开高速路，合计出资19.7亿元与北京排水集团成立北京创水有限责任公司，大力扩张水务市场。据悉，到2005年，为迎接2021年北京奥运会，北京的污水处理率将由40%提高到90%，居民生活用水也将从现在的2.9元/吨提高到6元/吨，从而为首创股份间接地带来巨大商机。此外，公司还在马鞍山、江苏、浙江等地开展了供水和污水处理厂工程。2004年上半年，公司主营水务收入约为3亿元；补贴收入约为2.13亿元，同比增长7%。另外，公司投资南方证券的投资风险在今年得到释放。随着北京与其他已投资城市的水价上涨，公司投资价值将逐渐显现。南海开展：区域优势明显南海开展〔600323〕竞争优势来自比较完整的自来水生产与供给业务。公司在南海水务市场所占份额为58%，区域垄断性较强。水价改革推动其利润增长的实质性有利因素。主要经营性资产是南海市自来水厂、南海市第二水厂、西樵大桥收费经营权。近几年，公司的主营业务稳步开展，业绩在水务行业中处于较高水平，上市四年来平均水平一直超过0.30元，主营业务毛利率到达51.6%，费用控制效果明显。2004年底第二水厂二期扩建工程将投入运营，有利于公司业务增长。公司未来6年的开展战略是，立足于供水行业的扩大开展，积极介入污水处理行业，充分利用当地水务行业资源，优先考虑在本地及周边地区的扩张业务。2004年上半年，公司主营收入增长9.2%，净资产收益率到达4.5%,同比增长6.4%。２００４年上半年水务行业上市公司经营及增长情况公司主营收入(万元)净利润(万元)每股收益(元)净资产收益率(%)金额同比金额同比金额同比金额同比首创股份1390748.8%2049757.51%0.2115.2%5.6215%

21武汉控股82223%138580%0.03-25%1.03-0.3%钱江水利7097-45%456-73%0.016-73%0.52-73%南海开展124079.20%34769.70%0.179.90%4.546.40%原水股份46761-3.50%22376-2%0.12-1.60%3.95-9.10%创业环保3338421%1441424%0.1122%712%洪成水业62112.90%12002.50%0.12-8%2.83-23%平均值1828491150.113.641影响水务行业的重大政策一览时间文件名称主要内容1998年国家计委和建设部?城市供水价格管水价实行两部制水价，容量水价用于补偿供水的固定资产本钱，计量水价用于补偿供水的运理方法?营本钱，在此根底上加上合理利润形成水价2002年?国家计委、财政部、建设部、水利部1、各省辖市以上城市在2003年底以前对城市居民生活用水实行阶梯式计量水价，其他城市国家环保总局关于寸步推进城市供争取在2005年底之前实行

22水价格改革工作的通知?2、取消局部地区实行的用户用水最低消费规定3、各地要对非居民用水实行用水超方案、超定额累进加价方法，拓展水价上调空间4、针对不同城市的特点，实行季节性水价5、合理确定回用水价格与自来水价的比价关系2002年3月国家计委?外商投资产业指导?原禁止外商投资的供排水等城市管网首次被列为对外开放领域〔但目前仍然不能控股〕2002年9月国家计委、建设部、国家环境保护总局首先明确推行征收污水和垃圾处理费制度。规定已建有污水、垃圾处理设计的城市都要立等部门共同发布了?关于推进城市污即开征污水和垃圾处理费，其他城市应在2003年底以前开征。征收的污水处理费要能够补偿城水、垃圾处理产业化开展的意见?市污水处理厂运营本钱和合理的投资回报，有条件的城市，可适当考虑污水管网的建设费用2003年7月1日新的?排污费征收使用管理条例?以及污水排污费征收标准平均提高30%。新标准主要不同点：第一，由原来的超标收费改为零起配套的?排污费征收标准管理方法?点收费；第二，由单因子收费改为多因子收费；第三，收费标准总体上有一定程度的提高；特许经

232004年5月?市政公用事业特许经营管理方法?营期限。规定最长不得超过30年。2004年4月19日新的?关于推进水价改革促进节约用明确引入特许经营制度；以“节约用水保护水资源〞为核心，水价改革五点原那么：调整水价与水保护水资源的通知?理顺水价结构相结合水价制定与供水设施建设相结合，合理利用水资源与防治水污染相结合，供水单位良性开展与节水设施建设相结合，水价形成机制改革与供水单位经营管理体制改革相结合；第一次明确了水价的四元组成关系，对盈利和补偿原那么进行总体合理的规定。本正文被点击次数为11中国开展水务投资体制改革(2004年文献)(2543字)【副标题】记者章剑锋【正文】7月25日，?国务院关于投资体制改革的决定?发布。此项决定允许社会资本进入法律法规未禁入的根底设施、公用事业及其他行业和领域，鼓励和引导社会资本以独资、合资、合作、联营、工程融资等形式，参与经营性公益事业、根底设施工程建设。

24与此同时，国家发改委在关于推进2004年经济体制改革意见里也特别强调，要加快供水、供气等城市公用事业的市场化进程，深化水利行业管理体制改革。舆论普遍认为，此项决定将有助于外部资本顺利进入根底设施等公用事业的体制改革领域。一位水务专家说：“一系列的措施说明，中国水务投资改革的大幕终于拉开了〞改革措施的具体表达是，在以上两项政策出台后，许多介入中国水务领域的资本相继退出了中国市场。泰晤士水务公司引退7月26日，经过数月谈判，英国泰晤士水务公司将手中所持有的上海大场水厂全部股权转让给上海自来水北公司，黯然引退。“泰晤士经营大场水厂有六、七年时间了，当初将水厂交给泰晤士经营，是因为水厂是由其建造的，也算作一种回报。〞上海自来水北公司经理办一位人士告诉CIEN记者。承诺固定回报的BOT是各地方政府吸引外资进入路桥隧道、水电气等根底设施建设的主要方式各级城市政府财政无力支付巨额根底建设的资金纷纷引入外国投资者。为了吸引大量外资，往往给予其过高的不切实际的固定回报率。因为根底设施行业可以获得稳定的现金流市场风险小，又有高额的固定回报率，所以受到了外国投资者的青睐。上海市政府也不例外，在同泰晤士水务公司签署的大场工程专营协议里，泰晤士水务将经营大场水厂到2021年，作为回报，上海市水务部门保证工程的年固定回报率在15％。这项承诺加重了自来水公司的运营负担。为使大场水厂顺利移交中方，上海市水务资产公司将一次性付清英方费用，包括剩余15年的建设补偿金，预计将到达数亿元。泰晤士水务与上海大场水厂的协议终止，预示着有关政府对外资固定回报承诺时代的终结。事实上大场水厂作为一个“历史遗留问题〞，早在1998年9月?国务院关于加强外汇外债管理开展外汇外债检查的通知?下发后就应该得到清理，当时各地相继开展了清理和纠正保证外资投资固定回报工程的工作，相当一批固定回报工程得到纠正，但还有一些固定回报工程未能妥善处理。大场水厂即是此中一员。

25与泰晤士水务处于同样境遇的还有苏伊士昂帝欧水务集团，2003年初，它即从北京撤离代表处黯然归国，至此，涉水中国的世界三大水务巨头已有两家面临窘境。业界普遍将此解释为外资水务企业的“水土不服〞。生猛的首创就在外资水务公司纷纷谢幕之时，首创股份那么在中国水务市场上马不停蹄地扩疆拓土。首创股份四年来一直致力于根底设施产业特别是水务产业的投资、运营和管理，其业务涵盖了城市自来水生产、供水、排水等各个生产和供给领域，同时为国内的水业公司提供资金、技术和经营管理效劳。2001年，首创出资10亿元收购高碑店污水处理厂一期工程高碑店污水厂是目前全国最大的城市污水厂。2002年，首创股份与马鞍山自来水公司合资成立首创马鞍山水务有限责任公司，拥有马鞍山现有水厂和在建四水厂的全部给水处理能力。首创股份与马鞍山市自来水公司分别占有60％、40％股权。2003年首创又出资30亿元，与北京城市排水集团公司进行资产重组，成立北京京城水务有限责任公司，拥有高碑店污水厂和酒仙桥污水厂共约每日120万吨的污水处理能力。同年，首创旗下的通用水务投资与全球最大的水务集团之一法国威立雅水务合资4亿美元，受让深圳水务集团45％的国有股权，在深圳完成了中国迄今最大的一项国有股权交易。此项合同为期50年，威立雅水务拥有5％、首创通用水务拥有40％的股份。首创一上场就充分施展了与政府打交道做水务生意的能力，四年来，其借助联合、重组、并购等方式在水务资本市场上一度长袖善舞。首创股份总经理、水务公司董事长潘文堂表示，首创股份的战略方针是“建立全国水务龙头企业〞，以资本为纽带走联合之路，努力开展中国水务产业。水务“革命〞

26与首创类似的国内资本，也在不断地冲入水务市场业内人士撰文指出，中国的水务市场蛋糕极为诱人，到2005年中国水务市场将需要1万亿元的资金，供水行业的年产值要从现在的600亿--700亿元提高至1500亿--2000亿元；到2005年，中国城市污水处理率将到达45％，其中50万人口以上城市要到达60％，需新建城市污水处理厂1000余座，总投资近4000亿--5000亿元人民币。业内人士为所有投资商描绘出一幅令人憧憬的市场图景，许多人甚至公然称水务乃当今第一暴利行业。确实，水的生产与供给关系到国计民生，与电、煤、运类似，都属于公用事业，产品需求相对稳定，受经济周期波动影响较小，具有良好的回报率。还应该看到，水务业还是一个新兴产业，这也是众多企业竞相进入水务领域的成因。其次，国家相关政策的出台，为民资进入水务业扫平了道路。2002年9月，国务院办公厅下发了一那么?关于妥善处理现有保证外方投资固定回报工程有关问题的通知?通知提出，政府对以工程外资金支付外方局部或大局部固定回报，或还没有向外方支付承诺回报的工程，应采取“改〞、“购〞、“转〞、“撤〞的方式进行处理，通过协商谈判，取消或修改合同条款，或中方按合理价格收购外方全部股权，终止合同，对于亏损企业，可按法定程序终止合同，予以清算。在此通知下，泰晤士等一批靠地方政府固定回报承诺在中国一路攻城掠地的企业，不得不收缩战线“洋水务〞遭到了中国政府的调控。与此同时，政府也放宽了水务业准入条件，引入市场机制，创造条件，利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共根底设施工程建设。2004年度的政府核准投资工程目录中水库及其他水事工程已然列入其中而在建设部的?市政公用事业特许经营管理方法?里，城市供水也被纳入特许经营的公用事业范围。在此一系列促进民间资本加大投资力度的政策下，一度受到国有资本垄断的城市公共根底设施，投资门槛已然放开，水务业投资体制改革已拉开大幕。】中国水务市场的利润探讨(2004年文献)(3034字)【副标题】杨正明

27【正文】水务市场是个投资额巨大，投资周期长，回报稳定，适合大资金运作的市场。那种以为水务是暴利，一夜就可以资本翻番的想法是不切实际的，甚至会使一批公司倒闭。2000年，国家统计局统计数据说明，1999年外资企业在中国利润率最高的不是石油、化工、、家电、汽车等显赫的行业，而是自来水行业，利润率到达24.48％。一时，业内地震，群情激昂，国内各路英豪纷纷投巨资进入水务行业，引无数英雄竞折腰。热闹场面一直持续至今。水务市场真有这样高的利润吗？如果真是24.48％的利润，那水务市场真的是暴利行业了。水务市场真有这样高的利润吗？多年来，我国的水务行业特别是供水行业一直是企业经营模式的事业单位，自来水是老百姓的福利，实行低水价＋亏损＋财政补贴，市场化程度不高，供水企业的市场运作与管理受到很大的限制，从而造成整个行业亏损局面；污水行业原来没有形成产业，收污水费是这几年的事，大多数地方还是由自来水公司代收，没有自己的营业系统。自来水水价的调整是近些年特别是最近10年逐步进行的，由于基价低，调整的幅度不是很大，所以水价的绝对值还不是很高的。许多地方调整后，水行业还是处于亏损或保本微利的局面。在这种状况下，国外资本集团开始进入国内水务市场。初期进入水务市场的外资企业根本上都是采用固定回报或变相固定回报的形式与国内进行水务合作，内部收益率一般是15％～20％，很少有低于15％的，但也很少有高于20％的。即便有也是外资企业在合同中隐藏了相关的条款限制而中方没有发觉，在分红和回收资本金的时候多拿走一局部。就整体行业平均水平来说，笔者知道的情况是固定回报或变相固定回报一般是15％左右，没有高于24％的，在2000年建设部118号文下发后，更是降低到10％以下了。笔者认为，不但目前达不到这个暴利程度，即使在水价到位、管理水平和技术水平到达世界先进水平后，水务企业的利润率也不会到达这样高。第一个原因是1998年原国家计委和建设部下发的?城市供水价格管理

28方法?中规定：“供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8％～10％〞，“主要靠企业投资的，包括利用贷款、引进外资、发行债券或股票等方式筹资建设供水设施的供水价格，还贷期间净资产利润率不得高于12％〞。也就是说国家规定了水务企业的最高利润率也只是大家传说24％的一半。第二个原因在于如果这个行业真的到达了24％以上，那可真属于暴利行业了。为了高额利润，扑进来的资本集团会更多，会打得头破血流，没有人再会去为了几个百分点的利润投几个十几个亿到家电、制造、通信等行业。可能吗？热闹的场面是怎么形成的？24.48％的信息已经传出去，不了解这个行业的投资集团开始往里投钱。有人会问，任何一个大的或小的投资集团的任何一项投资决定不做可行性研究分析吗？笔者认为做肯定都是要做的，关键是做的可行性分析研究是怎样引导决策层来决定投资的。可行性分析要是告诉领导们投资水的行业可以获得24％以上的内部收益率的话，决策层一定不会相信。可行性分析只能这样说：供排水市场开展空间巨大，现在水价偏低，具有广阔的调价空间，水价涨至每立方米6元才合理的消息人所共知。水务市场蛋糕的香气是这样吸引人的：到2005年我国水务市场将需要1万亿元的资金，供水行业的年产值要从现在的600亿～700亿元提高至1500亿～2000亿元，水务市场年增长率将保持在15％左右。同样诱人的还有污水市场：到2005年，我国城市污水处理率将到达45％，其中50万人口以上城市要到达60％，需新建城市污水处理厂1000余座，总投资近4000亿～5000亿元人民币，到2021年，所有城市污水集中处理率将不低于60％，其中重点城市的污水处理率达70％，可行性研究描绘了一幅美丽的图景，所以投资集团义无反顾地大踏步闯进来。现在外资集团开始局部退出国内水务市场了，国内的各个资本集团进入水务市场。拼杀还没完全开始，有的投资集团已经开始寻找退出的方式了。笔者同意这样的看法：水务市场是个投资额巨大，投资周期长，回报稳定，适合大资金运作的市场。小的投资集团一不小心，就会被套在这个市场里。在未来的三五年里，水务市场处在动乱

29、整合的时代，随着时间的推移，会有一批以地域为中心的大的水务集团在这个市场中占主导地位。那种以为水务是暴利，一夜就可以资本翻番的想法是不切实际的，也会使一批公司倒闭。BOT方式24％的利润从何而来？水务市场不会是暴利，但最高利润能到达多少呢？以近几年水务市场经常采用的BOT投资方式为例。由于牵扯到商务秘密和很多做BOT公司的利益，这里只讨论共同性的问题。BOT投资工程由于是投资人进行建设，对投资人的实力水平就是一个检验。按道理说，应该是综合实力强的企业容易接手工程，实力弱的企业在招投标中落马。但由于市场的不标准，各地BOT工程进行建设的费用也参差不齐。举例来说，1万吨的污水处理厂建设费用全国平均来说一般是900万元人民币左右，但实际一般需要1400万或1600万才能建设下来。对于投资人说是增加了投资额。假设是购置现成的水厂，进行TOT形式的投资，那多出的500万～700万只会增加本钱，降低投资回报率，投资人无论如何都不会投进去的。但在BOT形式的投资当中，投资人是会接受高出的这局部资金。投资人糊涂了？不，他们精明得很。在合同谈判期，他们根据相应的投资额与地方政府谈判，要求取得按投资额经营所得到的合法利润，来相应的提高污水价格。而在实际的操作中，投资集团假设有很好的职业经理人，或者有实践经验的操作者的话，投资人的实际投入是不会有900万或更高。根据工艺流程的不同，采用分包形式，设备进行招投标等，也许不到900万就下来了，所以说BOT工程的投资前期收益是很高的。在水厂的建设期间，也许就会到达24.48％或者更高。我们可以简单算一笔账〔前提是假设〕：一个设计2万吨／日的污水处理厂BOT工程成功后的标的是2200万人民币，假设管理得好，决算的时候是1600万，那投资人单单在水厂建设工程上就可以获得27.3％的收益〔当然这只是账面利润〕。问题的要害不在这里，因为投资人的资金也不一定是自己的，也可能是贷款，也可能是资本市场上圈来的，即使节省了，也只是赚了一把，还要在经营中继续赚钱。在与地方政府谈判的合同中要表达出来我投入了2200万来建设污水厂了，你的污水价格要按照建设部规定的合理利润给我。一般来说，通常制定水价格是由本钱、费用、税金和利润构成。本钱

30中包含了这个2万吨污水处理厂建设费用，即2200万元人民币所形成的固定资产折旧，而且每回计算水价都要按这个固定资产数额的折旧计算，直至25年或30年的合同到期，这样隐含的利润要一直拿下去。可以预见，这样的利润是很高的。有人会说地方政府不会允许这种情况出现。确实许多地方政府官员是不愿意使国有资产明里暗里地流失，但是限于专业水平，也未实行专业代理，面对剧烈竞争、把戏百出的市场，政府还是防不胜防。有的地方会把价格压下来，但随之而来的是水厂建成后的遗留问题、运转问题。建污水厂的目的是进行污染治理，假设投入巨资没有到达治理污染的目的，那等于是把钱真的扔到水里去了。由此，笔者认为，水务市场中BOT运作也许可以获得24％以上的利润，但水务市场整体综合平均不会有那么高中国城市水务市场化开展状况及改革模式简介(2004年文献)(4110字)【副标题】吴季松/石玉波/田琦/李晨光【正文】近年来，我国以区域涉水事务统一管理为标志的水务管理体制改革取得重要进展，全国成立水务局和实施水务统一管理的单位1239家，占全国县级以上行政区总数的52％，北京、上海、深圳、大连、武汉、西安、哈尔滨等一大批城市都成立了水务局。进入2004年，以海南全省实现水务统一管理和北京市组建水务局为标志，水务管理体制改革进入了一个新的阶段。在新的开展阶段，水务工作的重点要从推进水务管理体制建立向深化水务管理体制改革转变，从建立水务管理体制向创新水务运行机制和健全水务法规体系深入，同时加大对水务市场化改革的指导力度，致力于建立政府主导、社会筹资、市场运作、企业管理的水务良性运行机制。为此，水利部水资源司近日对我国水务市场化改革进展较快的上海、深圳、苏州、宿迁、武汉、珠海、北海、海口、三亚、呼和浩特、包头、银川等城市的水务局、供排水企业、水务投资公司等单位进行了专题调研，并形成了我国城市水务市场化的调研报告。本版将分两局部介绍报告的有关内容。本文标题为编者所加。我国城市水务市场化开展状况

31我国城市水务主要包括城市防洪、水系治理、水源保护，以及取水、供水、排水、污水处理及回用等领域。从国际经验来看，城市水务的取水、供水、排水及污水处理等业务已经被充分整合，现代水务企业已经渗透到水务产业链的各个环节。我国城市水务市场化改革是在借鉴兴旺国家水务开展经验，在各地水务系统试点探索和政府积极推动下进行的。各地在推进水务市场化改革中经历了以下几个主要阶段：1.以水务建设工程招商引资为代表，20世纪80年代末期开始了城市第一阶段水务投资改革。城市政府通过直接或间接担保，获得政府间贷款或国际金融组织贷款。在这一轮引资中涉及了主要大城市的100多个工程，但引资未涉及产权关系。2.在中央禁止城市政府参与担保等直接融资行为之后，90年代中期开始了第二阶段投资探索。外资开始以合作经营并且保证固定回报的形式投资城市水厂工程〔根本不包括城市管网〕，同样回避了产权关系的明晰问题，只是明确了投资回报。3.90年代后期开始以BOT方式为代表的第三阶段改革探索，BOT针对单个新建工程〔主要是水厂工程〕，放开了一定期限的有限产权，实现了工程的有效融资，但回避了城市水业原有资产的产权处置。4.随着城市水务企业改制的全面展开，政府公共管理职能与资产出资人职能的别离，水务企业的产权改革真正拉开了帷幕。上海、深圳、三亚等城市水务企业的局部股权转让，标志着水务行业市场化进入了产权制度改革阶段。我国城市水务市场化改革模式1.集团化模式通过改制组建供排水集团公司，以资本运作实现城市水务企业外向型规模拓展和管理、经营、技术、综合效劳水平的提高。这种模式成为当前我国水务企业经营模式改革的主流方向。深圳市水务集团是城市水行业中最早实施“产权清晰，权责明确，政企分开，管理科学〞的现代企业制度改革的国有供排水企业。深圳市水务局于2001年12月将污水处理厂及排水管网30多亿元资产整体并入自来水集团公司，组建了我国首家资产达60亿元的大型城市水务集团。2.建管别离模式2000年12月，上海市水务局进行水务运营体制改革，在原上海市排水公司的根底上，实行投资、建设、运营三别离，成立上海水务资产经营开展

32公司，上海城市排水公司，上海环境建设公司，上海城市排水市北、市中、市南运营公司等单位。上海水务资产经营开展公司负责供水和排水国有资产的管理，为水务建设工程融资。以资产为纽带，水务资产公司拥有下属排水公司、3个排水运营公司、3个供水公司等全资子公司，以及环境建设公司、原水股份等控股子公司，并且拥有浦东威望迪供水公司50％的股份。上海排水公司是水务资产经营管理公司的子公司，主要负责排水设施有偿使用费的收缴，并受水务资产公司的委托对3个排水运营公司进行监督管理。3个排水运营公司，主要负责污水处理厂和管网的运行和维护。排水运营公司作为上海水务资产公司的全资子公司，没有对外投资权，主要领导由水务资产公司委派。这种模式的特点是在供水和排水效劳方面，打破了垄断，形成区域性竞争。但只适用于特大型城市。3.BOT和TOT模式BOT即建设、运营、移交。TOT即转让、经营、转让，政府投资建设的工程，在一定时期内有偿转让与非政府投资主体经营，政府回收资金用于新工程建设，并最终拥有工程所有权。北京桑德集团将BOT模式运用到城市给水及污水处理等工程工程中，每年承建20个城市污水处理厂或给水厂。2000年3月桑德承接的北京肖家河污水处理厂就是按BOT模式操作的。4.多渠道筹资模式5.股份制上市公司模式目前，通过上市融集资金进行股份制产权制度改革的水务企业有原水股份、凌桥股份、南海开展、创业环保、三峡水利、武汉控股等，然而水务市场巨大的潜力、稳定的投资回报正吸引多家上市公司涉足水务领域，甚至将主业向水务领域转移。浙江省上市公司钱江水利，在取得杭州市赤山水厂30年经营权根底上，提高供水市场占有率，逐步向原水、供水、污水处理的水务产业链拓展。6.区域收购模式这种改革模式的代表是北京市水务局。北京市自来水集团公司实施低本钱

33扩张，投资1.93亿元，先后购并了延庆、密云、怀柔、房山自来水公司，拓展了供水领域，总资产增加了3亿元，日增供水能力15.3万立方米，供水管线增加504公里，销售收入增长5500万元。集团经营规模迅速扩大，经济实力进一步增强。7.引进外资组建新公司模式它的特点是通过局部股权转让来引进利用外资。2002年5月23日，上海水务资产公司与法国通用水务公司正式签订了自来水浦东公司50％股权的转让合同，法国威望迪通用水务公司以23亿元成为合作伙伴，组建了全国供水行业第一家中外双方共同投资、共同经营、共担风险、共享经营本钱，不设固定回报的水务合资公司。天涯水业集团公司是三亚市以提供自来水为主业的老国有企业，经过与法国苏伊士集团下属的中法水务投资几年谈判，于2002年底签署了30年合作合同。根据合同，组建新的三亚中法供水，双方各占50％股份。三亚市政府将供水特许经营权授予新公司，独家经营三亚市内的所有供水业务，包括建设水厂、管网改造、销售饮用水等。这是全国第一个整座城市的供水行业整体对外合作。8.出让局部股权，引入战略投资者模式2003年11月，深圳市政府与法国威立雅环境集团、首创威水投资公司正式签约，转让深圳水务集团45％的股权，引进资金4亿美元，这个合同在世界水行业并购中排名第二，在中国所有企业并购中排名第一。转让后深圳市政府占深圳水务集团55％的股份，威立雅环境集团持有5％，威立雅环境与首创股份合资的首创威水投资公司持有40％的股份。深圳市与重组后的深圳水务集团签署特许经营协议。9.资产整体转让模式浙江上市公司钱江水利整体收购舟山自来水公司。通过清产核资，原舟山自来水公司全部资产21100万元由钱江水利一次性交付，舟山市政府又以国资管理部门的名义，把其中的3400万元投资参股。新的合资企业注册资本24500万元，钱江水利占86.12％，舟山国资部门占13.88％，由钱江水利控股。10.以存量换增量模式

34宿迁市水务局对该市自来水公司实施产权制度改革，对其进行资产评估，依照国家和省市有关产权制度改革的法律法规和改制程序，依法对企业进行产权置换，对外转让自来水公司全部国有净资产产权、50年土地使用权和50年特许经营权，成交价3800万元。市政府将中运河和古黄河沿岸的28890亩国有土地确权给水务投资公司后，经评估作为资本金注入宿迁市水务建设投资有限责任公司，用作贷款抵押，靠拍卖土地和土地经营升值。目前已售出地块到账资金4100万元，形成“综合整治—创优环境—提升地价—开发经营—回笼资金〞的良性循环机制。链接2001年12月11日，国家计委发出了?关于印发促进和引导民间投资的假设干意见的通知?，指出要“逐步放宽投资领域〞，“除国家有特殊规定的以外，但凡鼓励和允许外商投资进入的领域，均鼓励和允许民间投资进入，鼓励和引导民间投资以独资、合作、联营、参股、特许经营等方式，参与经营性的根底设施和公益事业工程建设〞。2002年1月，国家计委发出?“十五〞期间加快开展效劳业假设干政策措施的意见?，指出要积极鼓励非国有经济在更广泛的领域参与效劳业开展，放宽外贸、教育、文化、公用事业、旅游、电信、金融、保险、中介效劳等行业的市场准入。2002年3月，国家计委公布新的?外商投资产业名录?，原禁止外商投资的供排水等城市管网首次被列为对外开放领域，国家在城市公用事业及根底设施行业扩大开放政策的逐步到位。2002年12月，建设部出台?关于加快市政公用行业市场化进程的意见?，要求以体制创新和机制创新为动力，以确保社会公众利益，促进市政公用行业开展为目的，加快推进市政公用行业市场化进程。鼓励社会资金、外国资本采取独资、合资、合作等多种形式，参与市政公用设施的建设，形成多元化的投资结构。2004年3月，建设部发布?市政公用事业特许经营管理方法?，对获得特许经营权的企业和政府主管部门的职责进行了明确界定。【标题】中国城市水业资本战略初探(2004年文献)(6195字)【副标题】傅涛/陈吉宁/常杪

35【正文】城市水业是城市根底设施的重点投资领域，以其投资量大、沉淀性强的投资特征在城市投资结构中占有相当的比重。城市水业的投融资机制的设计是政府部门的世界性难题；城市水业的企业资本战略的优劣那么是从业企业的核心竞争力所在。目前，中国城市水业表现出旺盛的投资需求。一方面，随着中国经济的快速开展，城市化水平迅速提高，同时用水水质标准以及水环境要求也逐步攀升，水业设施尤其是污水设施出现能力缺乏的巨大供需矛盾，建设和维护资金缺口巨大，投资缺乏已经成为目前城市水业开展的主要障碍；另一方面，伴随着传统水业企业的改制和产权改革的全面展开，针对水业企业，尤其是供水企业的产权投资逐渐成为资本市场的新宠。总体上讲，城市水业的投资来源分两大类：一是不需要考虑资本收益的政府公益性投资，主要指来自税收和行政性收费的投入，二是社会资本通过资本市场对水业的投入。而社会资本的商业性融集与使用又有两类实施主体，一是政府，二是企业。随着城市水业市场化工作的推进，城市水业的投融资正发生结构性变化。以各级政府财政为主导的公益性投资模式逐渐被以社会资本为主导的市场收益性投资模式所代替。城市水业开展也由原先方案体制下的技术引导转型为投资拉动。投资缺乏成为城市水业开展的主要制约城市水业的投融资结构主要由四方面的因素所决定：一是国家的经济开展阶段和行政管理水平，二是国家的政治经济体制和财政税收体系，三是资本市场以及金融效劳机构的发育程度，四是水业投资供需矛盾的剧烈程度。伴随中国城市水业市场化的逐步推进，中国水业投融资结构的沿革可分为三个阶段：第一阶段，20世纪90年代中后期以前，城市水业投资以政府，尤其是城市政府的财政收入、借贷以及由政府主导的行政事业性收费为根本支撑。这一时期市场化改革的政策尚未形成共识，投资需求比较旺盛，政府因过去的投资惯性和水业公益性属性，主要靠地方政府的财政收入勉力支撑水业的投资需求。

36第二阶段，90年代后期以来，随着城市化进程的加快，城市水业出现巨大的投资缺口，城市政府财力已无以为继。根据规划，城市水业2021年前的建设需求超过5000亿元，如果加上已有资产产权改革对资本的需求，总需求超过10000亿元。水业巨大的供需矛盾实质性地决定了城市水业的市场化方向，某种程度上，引入资本是地方政府推进水业市场化的根本动力。同时，伴随着中国政治经济体制逐步向市场经济转型，城市水业逐步走出纯公益性范畴。随着水价政策的逐步出台，资本市场和金融效劳机构亦有所开展，以企业为主体的工程融资〔如BOT、TOT等〕和政策性融资〔如政府开发专项基金、政策性银行信贷等〕成为这一阶段水业融资的主要形式。第三阶段，随着市场机制趋于完善，政府角色转变的逐步到位，中国城市水业必然逐步进入投融资结构的成熟阶段。标准的、市场化的资本市场将会优化城市水业的投融资结构，企业和政府将由此融得大量低本钱的资金，尤其是通过债券和基金市场。近年来，以首创为代表水业集团，采取产权收购的形式实现投资扩张，已在某种程度上说明，至少从资本战略上，中国水业个别主流企业已经开始局部利用第三阶段的资本市场资源。另外一点，随着市政债券等以政府为主体的低本钱商业融资工具的逐步推开，城市政府可能会一定程度地重返水业投资主角。目前，中国正处于经济体制和管理体制的转型期，水业投融资结构总体上处于第二阶段。在体制上中国明确了城市水业的市场化、产业化的改革开展方向；在财政税收体系上，保持了中央政府的强大调控权力，而城市政府几乎不具备任何有效的商业融资能力；在资本市场方面，那么总体呈现为：金融工具单一、融资手段缺乏、投资保障薄弱。基于中国投融资机制的现状，我们不难理解，目前开展迅速、资金需求巨大的城市水业，为什么会在各个层次上长期受到投资缺乏的困扰。事实上，水业投融资机制与水业市场化的进程密切相关。融资能力缺乏，是目前城市政府在水业市场化改革中出现许多普遍性问题的主要根源，表现为：低价变现水业存量资产；推卸和转嫁政府投资责任于公众，致使水价不合理攀升；通过企业债券等形式违规变相发行市政债券；通过行政干预，不合理侵犯商业投资人利益；侵占国有资产的管理者收购等等。投融资问题已经成为水业市场化推进中的主要矛盾。

37政府在水业投融资中的困境由于城市水业资金量大、沉淀性强的投资特征以及水资源的战略地位，加之水业与公共利益、环境保护的紧密关联，政府投资〔包括以政府为主体的商业投资〕在投融资结构中举足轻重。市场化并不排斥政府投资，相反，健全的市场体制将使政府更有效地利用资本市场获得大量的低本钱社会资金，并以合理的投资结构与企业主体共同投资水业。在几乎所有国家中，政府投资在城市水业建设中都起着主导作用。政府不仅可以通过财政直接投资水业，更重要的是通过各种政策性投资手段，对企业主体的水业投资进行政策引导、补贴和担保；同时，政府作为商业融资的主体，由于信誉度相对较高，可以有效降低融资本钱；另一方面，中央政府投资还可以发挥平衡地区差异的作用。随着中国水业市场化的推进，社会资本以各种形式大量进入，政府投资因此释放了局部财政直接投资的供需压力。但是，决不意味政府从投资主体中退出，相反政府投资的引导、担保、补贴作用将更加需要强化。政府资金具有两大来源，即财政收入〔包括行政事业性收费〕和政府为融资主体的针对社会资本的商业融资。目前，在中国城市水业投融资结构中，政府投资所面临的困境可概括为：财政能力缺乏、中央政府商业融资低效〔如国债〕、地方商业融资手段缺乏。政府在城市水业的直接财政投入的缺乏，是伴随着水业迅速开展、要求日益提高的必然。财政能力有限的政府在城市水业的公益性和收益性之间做出了收益性的选择。以收益性特征为根底，政府投资局部更多地求助于社会资本的商业性融集也就成为必然。就商业资本而言，城市水业投资具有根底设施投资的根本特征，利好的一面有：对资本有一定的垄断保护、市场风险小、现金流稳定；不利的一面有：投资巨大、资本沉淀性强、回收期长、回报率较低、政策风险大。同时，水资源战略地位在中国的逐渐提高，以及人类经济生活对水的日益紧密的依赖关系，使城市水业更加表现出优于一般性根底设施的，更加长效的投资吸引力。从投资特征我们看到，长期、稳定、融资本钱

38低的资金如长期闲置的社会资本－养老金、保险金等是城市水业寻求的资本对象。理论上讲，抛开不计投资收益的政府财政投入外，适于水业的资金来源最好运用以政府信誉为根底的本钱低、周期长的国债、市政债券和政府专项基金，以及政策性工程融资、国际金融组织和政府援助工程的低息贷款。因此，政府实际上是水业融资最有效的主体。但是，政府作为投融资主体面临效率和体制上的两大制约。首先，中央政府广阔的融资渠道与水业工程的地方性特征严重脱节，致使资金使用效率低下。以国债为例，地方工程从立项到得到资金，需要上下屡次多级的反复，层层审批，周期过长、规模失控、责任主体缺位、地方针对国债的专项配套资金到位率较低、工程前期准备工作缺乏、管理不标准，根本上是由于中国缺乏有效的中央与地方协调开展、分工负责的投融资机制。其次是财税体制限制，?预算法?严格限定了地方政府的预算权限，使本来国际上作为通行的地方政府水业融资手段———市政债券、地方专项基金不能发行，从而大大消减了地方政府的商业融资能力。财税体制与国家宏观经济形势密切相关，受中国市场经济体制发育不健全的限制，中国市政债券推进缓慢。2003年以来，中国经济趋于通胀的形势，使本来有望在试点城市突破的市政债券在短期内更加趋于停滞。商业融资出路何在市场化转型期的中国，地方政府，尤其是城市政府在投融资体制中的能力缺位，严重制约了城市水业的健康开展，影响了市场化的合理推进。如何为城市政府开辟科学合理的融资渠道呢？根本上讲，需要建立一个有竞争力、高信用、健全的水业投融资市场。从长期来看，城市政府的资金来源根本上将求助于市政债券的放开。但是，从现阶段而言，必须根据不同区域的特点，设计各自的投融资结构。这个结构框架包括两局部：一是政府作为投资主体的资金渠道的优化和拓宽，包括申请中央政府的国债、专项基金、增加财政投入、通过产权改革盘活现有存量资产，同时积极争取市政债券的发行。其二是引导企业投资与政府投资的共同参与，针对企业投资的引入，政府必须加强三个方面的工作，一方面，改善水业融资环境,使企业融资主体可充分利用多渠道商业融资手段；另一方面，政府需要理清现有的水业资产的产权关系和水业投资结构，清晰界定政府投资与企业投资的组成和收益关系；更为重要的方面，是需要及时建立行业特许经营制度以标准政府与投资人的责、权、利关系，以及建立科学标准的政府监管体系，尤其是

39效劳和本钱的监管，以保证公众利益。另外，中国正启动酝酿已久的南水北调专项基金，这种利用目前水费的涨价空间，依托国家的重点工程，在水费中直接加收水资源费的方法，是一种以省和城市政府为主要使用主体的政府专项基金，会在政府融资体制上有所创新。推而广之，将会改变目前的水费结构，解决城市水业政府性投资奇缺的燃眉之急。地方财税自治能力的逐步加强，最终实现市政债券的发行，将是地方政府水业投融资的根本出路。可以选择局部经济兴旺城市进行市政债券的发行试点，积累经验，为市政债券今后在全国的全面开放积累经验。企业投资主体的市场机遇政府投资主体的困境虽不意味政府将退出投资主体，但是却为企业主体的商业资本投融资带来巨大的开展时机。党的十六届三中全会，明确了包括城市水业在内的垄断行业的市场准入，鼓励社会资本的进入；同时国家大力推行金融体制改革，鼓励商业金融的创新，客观上将为企业主体开辟了广阔的融资天地。同时，以建设部为主导的国家有关部门对水业市场化的大力推进，使商业投资在城市水业有了更加完善的赢利机制。改革弱化了水业的公益性特征，强化了城市水业，尤其是供水工程的收益性特征。同时市场化有序地推进，通过一些标准性政策，如建设部即将出台的特许经营方法，较大程度地削减了水业投资的政策风险。事实上，面对巨大的政策风险，水业投资的利好特征得以发挥的根本前提，是政策环境和行业竞争环境的标准性。2003年展开的针对传统城市水业企业的产权改革，产生了两方面的重大意义：一方面，“政资别离〞将理清政府与企业在城市水业的资产关系，为政府资本和市场资本的补贴关系的建立打下根底，可以使资本市场的投资者防止与政府主体的低本钱或无本钱资金形成直接竞争；另一方面，也为社会资本对传统企业的产权收购扫清了障碍。城市水业板块因此成为2004年证券市场上最具吸引力的成长性板块。投融资能力是城市水业竞争的核心能力从企业市场竞争角度而言，投融资能力已经成为城市水业竞争的核心能力。资金成为拉动水业开展

40的核心动力和产业纽带。投资不仅是开拓水业市场的决定性砝码，也是串起技术、工程、产品、运营产业链的有效手段。城市水业在巨大需求背景下的投资拉动特征，使来自国际、民营、其他社会资本得以迅速进入城市水业并成为主角。国家对城市根底设施领域资本进入的放开，市场金融工具的丰富，以及传统企业的产权多元化的全面实施，将进一步加强资本在水业中的权重。企业投融资主体比政府投融资主体多了一道致命的政策风险，虽然在市场化的机制和管理的高效上具有优势，但仍缺乏以化解与政府投资的竞争劣势。因此必须处理好与政府投资的定位与分工。中国城市水业投资的市场时机恰恰来自于中国经济的迅速开展、经济体制的市场化转型。水业投资向社会资本的全面开放，在以市政债券为代表的政府融资工具合法化全面推开之前，是不可阻挡的潮流。但是当市场条件具备，致使市政债券形成融资主流，以企业主体的商业资本对水业投资的拉动时代的也将迎来阶段性的终结。历史上的英国、法国、美国等许多国家都曾出现水业私营与公营的屡次反复，其原因有政府运营的效率因素，但其根本动机那么是城市水业开展的资本需求与政府资本供给能力的失衡。当然，有信用的政府不会因为自己融资渠道的畅通而改变原来基于融资需求的特许经营的承诺，但确实意味着投资竞争的加剧。随着投资供需失衡的逐步减小，主要兴旺国家的水务集团在外乡投资时机在减少。因此，不难理解，它们在经济转型国家的大规模投入，尤其是上海、北京、深圳等战略性城市的投入，以及它们对特许经营期限越长越好的战略性企求。基于中国的水资源现状，缺水问题已经成为制约经济开展的瓶颈。水资源问题的战略地位在中国逐渐提高，政府对水权和经营权的控制将会逐步上升到政治上的考虑，不久的将来政府迫于政治和公众的压力，重新界定政府与企业的关系并不另人惊异。现代水业企业的资本战略从业于城市水业的中国企业，源于三种主体，具有不同的投资形态。一是传统国营自来水公司、排水公司，根本属运营型企业，只有资本存量，除极少数外根本无投融资能力；第二类是原来工程、技术性企业，多属民营企业，局部企业涉足水业投资，在水业领域的投融资方式以中小型工程

41的BOT形式为主；第三类是来自资本领域的战略投资性公司，它们以企业整体产权收购和TOT、BOT为主要投资形式。支撑目前中国水业企业主体的投融资体系存在金融工具单一、融资本钱过高等问题，难以适应水业投资特征的要求。在融资结构上，水业融资过度依赖以商业银行为主导的间接融资，利率过高，周期过短，难以适应水业设施的收益低，周期长的特点。企业直接融资渠道不畅，不利于降低融资本钱。企业主体可利用的政策性融资的量与渠道有限、企业债券和股市融资的门槛过高、股本融资经验缺乏，融资问题已经成为众多水业企业开展的障碍。资金因素已经成为战略性工程竞争获胜的关键。对于处在资本拉动时期的中国城市水业来说，从业企业的决定性因素在于其融资本钱的上下。因此决定水业投资企业资本战略的核心就是如何有效降低融资本钱，并保证供给量。在市场化的进程中，由于市场参与所带来的城市水业投资主体多元化，已呈趋势，同时，国内资本市场的不断开展、商业融资手段的不断完善，为融资手段的多样化创造了条件。从目前水业产业现状和竞争形式来看，多种投资工具的有效组合将成为实现现代水业企业资本战略的主要手段。通过长效与短期融资工具的有机结合，用结构化融资来为产业整合与扩张提供稳定的、低本钱、大规模的资本，保证产业战略目标的顺利实现。从业企业需要积极利用我国鼓励金融创新的时机，灵活运用商业性融资手段如银行融资、信托融资、资本市场融资、战略联盟融资、资产证券化、产业基金等。在设计企业资本战略时，需重点考虑资本本钱、资本结构、资本流动性三者之间的平衡。用融资渠道及工具多样化来适应投资巨大的要求；用合理的资本结构〔如，采用中长期贷款、股本融资、表外业务等〕，来适用投资回收期长的要求；用多种金融衍生工具，降低融资本钱，来适应回报率偏低的要求；同时，针对水业投资资本沉淀大的特征，必须保证融资工作持续性，需将融资工作上升到公司战略高度。在城市水业目前投资拉动的背景下，对水业企业而言，建立适应水业资本特征的投融资战略，已经成为在新一轮的竞争中胜出的先决条件。中国水务上市公司扩张战略透析

42【正文】目前，以水务产业为主营业务的上市公司有首创股份、原水股份、创业环保、武汉控股、南海开展、钱江水利等6家。其中首创股份通过收购污水处理厂进入水务行业，并先后通过设立合资水务公司、收购供水企业股权、合资建设自来水厂等措施逐步实施了水务扩张战略；原水股份、武汉控股、南海开展主要从事原水或自来水生产与供给；钱江水利主要从事供水和水资源综合开发；而创业环保那么是一家以污水处理为主的上市公司。虽然与同属公用事业的其它行业上市公司相比水务上市公司数量不多，板块效应尚没有充分表达出来，但随着中国水务行业管理体制变革和水务产业市场化进程的推进，水务行业将逐渐走出本钱与价格相背离、市场化程度与运作效率低下的困境，面临新的开展机遇。垄断优势明显盈利能力较强由于自来水水厂和供排水系统等固定网络系统的建设受到城市开展要求、规划体系、效劳范围的制约，水务产业因此具有典型的自然垄断属性和规模经济效应。水务上市公司相应地各自范围内拥有明显的区域垄断性。6家水务主业上市中，首创股份和原水股份是两家典型的大盘蓝筹绩优股，它们分别在北京的污水处理和上海的原水供给方面占据无可比较的垄断优势。首创股份在北京的污水处理能力将到达200万吨/日左右，2005年其污水处理将占北京市90%的市场份额。原水股份作为上海唯一一家供给原水的特大型供水企业，负责向上海市北、市南、浦东威望迪等自来水公司供给原水。与原水股份不同的是，首创股份在京外的水务市场的扩张战略将逐步使其在除北京以外的一些城市占据水务资源，形成区域垄断优势。2002-2003年公司先后在安徽马鞍山、山东威海、浙江余姚等市投资设立了水务公司，占据了这些城市局部供水资源，比起同类上市公司无疑已优先占据这些城市水务行业未来开展的制高点，并有时机在这些城市的水务行业成长中谋求丰厚的利润回报。

43区域垄断优势和行业龙头地位使得水务上市公司经营业绩稳定、盈利能力较强。据统计，2003年前3季度深沪两市1240家A股上市公司，每股加权平均收益为0.16元，加权净资产收益率平均为6.61%；6家水务主业上市公司每股收益平均值为0.19元，净资产收益率为6.63%。值得关注的是，前3季度6家水务公司主业利润率达56.51%，是大盘平均水平的2.34倍；每股经营现金流0.165元，是沪深A股每股经营现金流平均值的1.4倍。其中，首创股份和原水股份前3季度税后利润率增长速度较快，分别为8.4%和3.7%。南海开展那么因为其垄断优势继续保持了较好的业绩，在6家水务上市公司中仅次于首创股份。扩张战略成主导据统计，截止2003年11月，6家水务主业上市公司在水务产业中不同程度的扩张在一定程度增加了其区域垄断地位，也提升了整体竞争力及水务市场运作空间。2002年11月首创股份改变募集资金用途投资两个水务工程，与国内外两个水务巨头威望迪和北京排水集团联合，强力扩张水务市场。2003年"首创威水"、"京城水务"相继宣告成立，首创股份在吸收外资水务先进管理经验、技术和寻求政府背景的支持两方面都迈出了重要的一步。虽然与外资水务的磨合和运作效果尚待观察，但预计其可获得的政府支持力度是国内外其它很多同类企业难以比较的。而对中国国情的熟悉和政府背景的支持实际上是目前直接决定涉足水务产业的国内外公司所拥有的市场空间和未来获利风险程度的两个重要因素。此外，首创股份公司正在积极拓展北京以外，特别是沿海地区的城市水务市场，并在2003年初见成效，先后在威海和余姚两地实现了水务扩张，并对相应的合资水务公司实施了绝对控股。在这些城市的水务开展中，首创股份无疑比其它公司具有优势。2002年，原水股份投巨资约16.4亿元收购了上海合流污水治理一期工程资产，将业务拓展到排水管网、排水泵站的经营管理领域。南海开展2000年12月利用上市募集资金以23054.45万元收购了南海市第二水厂，实现了在南海供水领域的市场扩张，水务主业比例上升。创业环保由最初的资产置换完成充足，2001年收购了天津市排水公司的三项水务工程，实现了转型和水务的战略拓展；2003年10月，公司与龙力集团合资成立了贵州创业水务涉足贵阳市的水务、环保市场，并控股70%。武汉控股继2002年出售排水泵站推出排水业务后，2003年10月出资2900万元收购了日污水处理量为5万吨的武汉市水质净化厂，迈出了介入武汉市污水处理行业的第一步。预计公司将会适时全面进军武汉市的污水处理行业，在水务产业中培育新的利润增长点。最近，钱江水利也准备通过扩建控股子公司舟山市自来水公司所属的城北水厂工程

44，提高其供水规模；同时转让了局部水电资产，以拓展水务市场的资金来源，预计在不久的将来可在一定程度上实现内外并举的水务扩张。值得关注的是，上市公司的扩展战略有三个特点逐步显现：一是逐步实现跨区域经营；二是实现了水务产业链条的拓展，同时涉及供水、污水处理业务的企业日见增多；三是投资力度和规模不断加大。应先谋势，再谋利中国供水行业产权运作前景广阔，城市污水处理市场存在巨大的投资需求，水务业将成为中国未来开展最快也最具吸引力的产业之一。水务行业体制改革、水价形成机制的市场化进程正推动中国水务产业走向突破性地开放和产权主体多元化；只有快鱼才能抢到第一口美食，上市公司只有先谋势，再谋利，才能"点水成金"。水务产业具有自然的垄断属性和规模经济效应，水务企业运作需要强有力的资本支持、畅通的盈利渠道。和外资水务巨头相比，国内企业投资水务产业最重要的两个软肋就是缺乏先进的管理经验和技术，以及没有足够的资本市场运作经验。然而，国内上市公司的特点正在一定程度上弥补了这种缺乏之处，它们完全有必要利用自身熟悉国情的天然优势和资本市场上的融资优势不断抢占水务资源。只有率先跑马圈地，占领了稀缺的水务资源，才能立足长远，谋求享受水务产业成长的丰厚利润。通过兼并收购不断扩张水务战略，拓展水务产业链条，是水务上市公司强化水务产业核心竞争力和突出主业的重要步骤，也是提高效劳水平、降低运营本钱、拓展新的盈利模式的重要途径。